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金科股份（000656）2020年年报及投资分析总结

核心内容

金科股份在2020年实现了显著的业绩增长和财务改善，成为“绿档”企业。公司全年营业收入达877.04亿元，同比增长29.41%；归母净利润达70.30亿元，同比增长23.86%。销售均价为9964元/平方米，同比增长2.05%。公司合同负债达1346亿元，预收款/营业收入比例高达153.51%，为未来销售提供了充足保障。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司营业收入和净利润均实现增长，销售净利率提升1.68个百分点，主要得益于销售、管理、财务费用率的下降。
• 盈利能力增强：尽管毛利率下降，但公司通过优化费用结构实现了利润空间的提升，ROE维持在较高水平，达到23.26%。
• 销售与土储双增长：公司全年签约销售面积2240万平方米，签约销售额2232亿元，销售增长稳健。公司新增土地投资148宗，新增计容建筑面积2364万平方米，新增拿地金额892亿元，土地储备充足，足够未来三年销售。
• 区域布局优化：公司深耕重庆市场，同时在华东、西南、华中等地区拓展迅速，区域格局更加优化。
• 财务健康度提升：公司净负债率降至75.07%，同比下降45个百分点，资产负债率降至69.85%，现金短债比达到1.34，经营性现金流净额增长显著，回款率高达90%。
• 投资建议：基于公司良好的业绩表现和财务状况，维持“买入”评级，2021年目标销售额不低于2500亿元，预计2021和2022年营收分别为1072.62亿元和1295.84亿元，归母净利润分别为89.36亿元和109.87亿元，EPS分别为1.67元和2.06元，PE分别为4.27倍和3.47倍。

关键信息

财务数据

土地储备与销售

• 新增土储：2020年新增土地投资148宗，新增拿地金额892亿元，同比增长0.45%。
• 土地储备：截至2020年底，公司总可售面积7113.36万平方米，足够未来三年销售。
• 土储结构：新增土储面积中，二线（含新一线）城市占比63%。

财务健康状况

• 三道红线：公司净负债率降至75.07%，进入“绿档”。
• 现金与负债：经营性现金流净额达到145亿元，同比增长548%；有息负债总额为325亿元，现金短债比达到1.34。
• 回款情况：2020年全年回款2011亿元，同比增长24.91%，回款率高达90%。

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 公司销售不达预期
• 疫情影响超预期
• 房屋价格下跌超预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确
• 未来预测：2021年目标销售额不低于2500亿元，维持双位数增长；预计2021和2022年营收分别为1072.62亿元和1295.84亿元，归母净利润分别为89.36亿元和109.87亿元，对应EPS分别为1.67元和2.06元/股，PE分别为4.27倍和3.47倍。

总结

金科股份在2020年展现出强劲的销售增长和财务改善，成为行业内的“绿档”企业。公司通过优化费用结构和提升盈利能力，实现了净利率和ROE的提升。土地储备充足，足够未来三年销售，同时公司积极拓展市场，优化区域布局。基于公司良好的财务状况和业绩表现，维持“买入”评级，未来发展前景乐观。