20210527-中泰证券-固定收益专题报告_重庆城投全梳理（地区篇）_18页_1mb

重庆城投全梳理（地区篇）总结

核心内容概述

重庆是中国中西部唯一的直辖市，面积8.24万平方公里，经济总量在全国排名中游。2020年GDP为2.5万亿元，增速为3.9%，虽较2019年有所放缓，但仍高于全国平均水平。八大支柱产业持续复苏，其中汽车、电子和材料产业对工业增长拉动显著。第三产业占比逐年上升，2020年达到52.8%。财政方面，2020年一般公共预算收入为2094.84亿元，同比下降1.88%，政府性基金收入中土地出让收入占比高，财政自给率逐年下降至42.80%。

主要观点

经济与财政差异显著

• 各区县经济实力差异较大，主城都市区的8个GDP超1000亿元的区县集中在主城区，渝东南和渝东北地区经济实力较弱。
• 主城区财政自给率较高，其中江北区为73.44%，其余区县普遍低于65%。
• 区县财政自给率低，如城口县仅为9.56%，财政依赖性较强。

产业布局与资源禀赋

• 重庆市共有8个国家级园区和42个省级园区，主导产业以电子、汽车、装备制造为主。
• 重要战略支点城市和桥头堡城市无国家级园区，而万州经济技术开发区是渝东北地区唯一的国家级园区。
• 上市公司主要集中在主城区，42家A股上市公司中，医药生物和汽车行业占比高，市值也相对较大。

国际酒店布局

• 国际酒店倾向于在经济实力较强的区县布局，如渝中区、江北区、渝北区等。
• 房价与区县综合实力和地理位置密切相关，主城区房价普遍较高。

城投债情况

• 重庆市存量城投债共637只，余额4966.12亿元，以公司债为主（36%），其次是中期票据（24%）和定向工具（21%）。
• 债券评级以AA（55%）和AA+（37%）为主，剩余期限以3-5年和1-3年为主。
• 未来12个月到期压力较大的时间集中在2022年3月和4月，而2月和5月压力较小。
• 垫江县、武隆区、梁平区估值较高，市本级估值最低。

关键信息

经济与财政情况

• 2020年GDP为2.5万亿元，年均复合增速为9.35%。
• 一般公共预算收入为2094.84亿元，税收收入占比为68.30%。
• 政府性基金收入为2458亿元，其中土地出让收入占2202亿元。
• 财政自给率从2014年的58.17%降至2020年的42.80%。

产业与园区情况

• 国家级园区主要集中在主城区，如两江新区、重庆高新技术产业开发区等。
• 万州经济技术开发区是渝东北地区唯一的国家级园区，主导产业包括绿色照明、智能装备、食品医药等。
• 上市公司数量与市值在主城区显著高于其他区域，尤其是江北区和渝北区。

上市公司分布

• 重庆市共有58家A股上市公司，其中42家位于主城区。
• 医药生物行业上市公司数量最多，市值最高，汽车行业紧随其后。
• 上市公司分布与重庆市支柱产业高度一致，反映出主城区的经济主导地位。

国际酒店分布

• 国际酒店主要集中在渝中区、江北区、南岸区、渝北区等经济实力较强的区域。
• 房价与区县综合实力及地理位置相关，主城区房价较高。

城投债情况

• 城投债类型以公司债为主，占36%，其次是中期票据和定向工具。
• 评级以AA和AA+为主，显示整体信用较好。
• 债券到期期限以3-5年和1-3年为主，未来12个月到期压力较大。
• 垫江县、武隆区、梁平区估值较高，市本级估值最低，显示不同区域的融资能力差异。

风险提示

1. 城投平台的判定存在主观性。
2. 公开信息披露不完整或不及时。
3. 城投政策可能发生变化，影响债务偿还。
4. 园区统计口径可能存在误差。

结论

重庆的经济和财政情况显示，主城区在经济实力和产业布局上具有明显优势，而渝东北和渝东南地区相对落后。城投债的分布和估值反映了不同区域的融资能力和信用水平。未来需关注主城都市区的债务偿还压力以及政策变化对城投平台的影响。