20230928-国盛证券-固定收益专题_重庆城投全梳理_62页_2mb

重庆城投分析总结

经济与财政背景

重庆地处中国西南，是国家重要的中心城市，经济总量及增速处于全国中游水平，2022年GDP约2.91万亿元。财政收入规模居全国中等，但债务负担较重，狭义和广义债务率分别高达900%和752%。区域经济发展不平衡，主城都市区贡献较大，而渝东北、渝东南地区发展相对滞后。

债务与金融资源

重庆整体债务规模较大，2022年末城投有息债务约18.9万亿元，债务率较高。金融资源主要集中在主城9区，渝北、渝中、江北区等金融资源丰富。债务到期压力大，2024年和2025年到期债券占比较高，约46.4%，短债集中度高。

区域差异

重庆各区县经济、财政和债务情况差异显著。主城都市区财政质量最好，但如沙坪坝、南川区债务率极高。渝东北、渝东南地区财政收入较差，短期偿债压力大。金融资源匹配度方面，中心城区如渝北区资源充足，金融资源欠区如长寿、大足债务压力大。

产业与人口布局

重庆以第三产业为主，主城都市区产业结构优化。人口流向西部主城区，近年增速较快。重点生态功能区、农产品主产区和城市化发展区功能划分清晰，未来潜力取决于产业布局和财政支持。

城投平台与债券分析

重庆城投平台众多，信用资质分化。省级平台信用较高，区县级平台债务规模大。2024年到期债券占比46.39%，高估值债券（>5%）集中在渝东南、省级园区。若特殊再融资债置换，或可缓解部分区域短期偿债压力。

风险提示

主要风险包括一揽子化债政策不及预期，地方经济财政超预期下滑等，可能加剧城投债务风险。

投资建议

优选估值较低、财政支撑强的国家级园区和主城都市区平台债券。重点关注2024年到期债券置换潜力，重点在合川区、长寿区等区县。