焦煤行业深度报告：供需持续紧张，行业景气不止_42页_3mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告分析了我国炼焦煤行业的供给、需求及价格走势，并对相关上市公司进行了基本面梳理，整体评级为增持，认为行业在2022年将维持高景气度。

主要观点

供给端收紧预期强

• 国内新增产能有限：2022年预计新增焦煤产能仅3000万吨，占总产能不到3%，未来增产潜力小。
• 产能退出：受政策趋严影响，山东“三个坚决”行动退出3000万吨产能，进一步加剧供给紧张。
• 进口受限：澳煤进口因地缘政治因素停止，蒙煤受疫情影响通关受限，俄罗斯等国家虽有潜在增量，但难以弥补缺口，预计进口量继续收缩。
• 资源分布不均：山西占全国储量56%、产量53%，是我国炼焦煤核心产区，资源集中度高。

需求端边际改善

• 焦炭产量回升：2022年焦炭预计净增产能近2000万吨，带动焦煤需求稳步提升。
• 政策宽松：稳增长背景下，地产、钢铁等行业限产政策压力减小，焦炭需求有望改善。
• 出口增加：海外焦炭价格高位运行，出口量有望增加，进一步拉动焦煤需求。

供需格局偏紧

• 2022年供需缺口扩大：预计全年炼焦煤总供给量为54626万吨，总需求量为55633万吨，缺口约1000万吨，较2021年明显扩大。
• 库存低位：当前焦煤库存处于低位，待下游生产恢复后，供需矛盾将更加突出，支撑煤价高位运行。

价格走势强劲

• 国内价格强势运行：库存持续去化，价格有上涨动力。
• 国际价格创新高：国际焦煤价格不断上涨，主焦煤价格倒挂超过1000元/吨，反映全球供需紧张。

关键信息

行业概况

• 炼焦煤的重要性：炼焦煤是钢铁产业链上游关键资源，主要用于生产焦炭，焦炭用于冶炼生铁。
• 产量与消费：2021年我国炼焦煤精煤产量约4.9亿吨，消费量约5.5亿吨，进口约5470万吨，对外依存度约10%-13%。
• 煤种结构：1/3焦煤和气煤占比高（46%），主焦煤、肥煤等优质煤种占比相对较小（23%、13%等）。

产业链结构

• 煤焦钢产业链：焦煤→焦炭→生铁→钢材，焦煤在产业链最上游，是钢铁行业的重要原材料。
• 需求结构：钢材下游需求以建筑、汽车和机械为主，占80%以上。

进口情况

• 主要进口国：澳大利亚、蒙古、俄罗斯、加拿大、美国。
• 澳煤：曾是我国最大进口来源，2021年进口量大幅下降，对国内供给造成影响。
• 蒙煤：受疫情影响，通关受限，2021年进口量仅为1404万吨，同比下降41%。
• 俄煤：成为主要替代来源，但增量有限，预计2022年进口量为2000-2400万吨。

国内资源分布

• 主要矿区：山西、山东、安徽、河北、河南、贵州、黑龙江、云南等。
• 煤种差异：山西以肥煤、主焦煤为主，山东以气煤、1/3焦煤为主，安徽以气煤、肥煤为主，河北以肥煤、1/3焦煤为主，贵州以低硫肥煤为主。

上市公司分析

1. 山西焦煤：炼焦煤行业龙头企业，煤种优势明显，评级为买入。
2. 平煤股份：全国第一大主焦煤供应商，减员增效空间大，评级为买入。
3. 潞安环能：喷吹煤行业龙头，业绩弹性大，评级为买入。
4. 淮北矿业：稀缺煤种占比高，产能增量可期，评级为买入。
5. 冀中能源：煤炭板块稳健增长，新材料业务带来增量，评级为买入。
6. 盘江股份：西南地区炼焦煤龙头，增量释放优质产能，评级为买入。
7. 山西焦化：收购中煤华晋，焦煤资产弹性大，净利润贡献显著，评级为买入。

风险提示

1. 经济增速放缓：可能影响下游钢铁需求。
2. 行政干预不确定性：可能对行业造成冲击。
3. 煤矿安全生产风险：可能影响产能释放。
4. 供需测算假设偏差：测算结果可能受实际政策变化影响。
5. 信息滞后风险：报告所用公开资料可能存在更新不及时问题。

投资逻辑

• 供给端：新增产能有限，进口收缩，行业供给偏紧。
• 需求端：焦化新产能释放，地产和基建政策宽松，需求有望改善。
• 供需缺口扩大：预计2022年缺口约1000万吨，维持供不应求状态。
• 煤价有望维持高位：库存低位、供需紧张，支撑价格强势运行。
• 资产价值重估：存量产能带来高额利润，行业具备投资价值。

总结

综上所述，炼焦煤行业在2022年将面临供给收紧与需求边际改善的双重影响，供需格局趋于紧张，煤价有望维持高位运行。行业具备良好的投资前景，建议重点关注山西焦煤、平煤股份、潞安环能、淮北矿业、冀中能源、盘江股份、山西焦化等优质标的。