焦煤行业深度报告-短期具备蓄势上涨动能-长期供需格局依然偏紧-国海证券_41页_3mb

报告摘要

焦煤行业深度报告总结

行业概况
焦煤主要用于钢铁冶炼，是重要的资源品。我国为全球最大炼焦煤生产国和消费国，2023年产量约4.9亿吨，消费量约5.9亿吨，进口量约1.02亿吨，对外依存度达172%。资源分布不均，山西储量占比超50%，国内炼焦煤供应弹性不足。
国内供需特征
国内炼焦煤有效供应增长空间有限，2020年以来产量稳定在48-49亿吨区间。2024年前两个月有效供应7185万吨，同比减少8%。山东、山西等地因安监政策及矿井退出，进一步加剧供应紧张。进口增量主要来自蒙古和俄罗斯，2023年蒙煤进口增长1106%，俄煤增长237%。
价格走势分析
京唐港主焦煤价格年初下跌近840元/吨，3月受煤焦钢产业链博弈影响跌幅最大。随着二季度长协价落地（平顶山2120元/吨），市场情绪改善，价格企稳回升。主产区产能利用率接近上限，蒙煤通关量维持高位，叠加下游库存持续回落，价格底部特征明显。
钢材需求支撑
2023年国内钢材表观消费量小幅增长0.3%，净出口激增45.6%。制造业（机械、汽车）及基建投资带动钢铁需求，建筑用钢需求因地产疲软呈负增长。2024年预计钢材需求增速在-3%至+3%区间，供需缺口可能达1530万吨至-2019万吨。
全球供需展望
澳洲焦煤出口呈先增后降趋势，2023-2029年平均增速仅+2%，年均增量约380万吨。印度粗钢产量持续增长，2023财年焦煤进口量达6300万吨，预计2029财年累计新增需求超3800万吨，年均增量约630万吨，全球焦煤供需或长期偏紧。
投资建议
维持行业"推荐"评级。重点关注平煤股份（中南地区焦煤龙头，高分红及可转债）、淮北矿业（低估值区域龙头，煤焦化业务有增长空间）、山西焦煤（行业龙头，受益国企改革）、潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）。当前焦煤股PE普遍在7-8倍，股息率超7%。
风险提示