20181028-华泰证券-中远海特-600428.SH-业绩符合预期_行业复苏缓慢_5页_1008kb

中远海特（600428）2018年三季度季报分析总结

核心内容

中远海特（600428）2018年前三季度营业收入为55亿元，同比增长11%；归母净利润为1.3亿元，同比下降20%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比下降53%。公司业绩受航运市场复苏缓慢和燃油成本上涨拖累，符合市场预期。投资评级为“增持”，合理价格区间为3.60~3.80元，当前股价为3.33元。

主要观点

• 行业复苏缓慢：2018年航运市场复苏速度不及预期，导致公司整体业绩表现不佳。
• 燃油成本上涨：燃油成本占公司营业成本的比重较大，2018年前三季度新加坡380cst燃油平均价格同比上涨33.7%，对利润形成压力。
• 主体船队业务增长：公司多用途船、重吊船、汽车船运量分别同比增长48%、4%、87%，受益于运价回暖。
• 半潜船业务表现不佳：半潜船市场供给过剩，运价大幅下滑，公司该业务发展不及预期，但预计2019年有望回升。
• “一带一路”带来增长潜力：公司受益于“一带一路”政策带来的工程机械出口运输需求，具有规模和全程物流服务能力，有望成为新增长点。
• 盈利预测与估值：公司2018E/2019E/2020E EPS分别为0.09元/0.14元/0.22元。公司PB估值倍数下调至0.80x-0.85x，目标价区间为3.6-3.8元。

关键信息

财务数据概览

财务比率概览

主要船型运量与运价表现

• 多用途船：运量761万吨，同比增长48%；租金均值9,022美元/天，同比上升18%。
• 2.1万吨多用途船：运量761万吨，租金均值10,711美元/天，同比上升24%。
• 重吊船：运量168万吨，同比增长4%。
• 汽车船：运量42万吨，同比增长87%。
• 半潜船：运价大幅下滑，租金水平为24,279美元/天，同比下降54%。

船队与市场分析

• 公司在多用途船和汽车船业务上表现良好，受益于行业复苏及运价回暖。
• 半潜船业务受市场供给过剩影响，运价低迷，但预计2019年将有所回升。
• 随着油价回暖及油气勘探开发活跃，半潜船市场有望恢复增长。
• 公司在“一带一路”背景下，具备规模和全程物流优势，有望受益于工程机械出口运输需求。

风险提示

1. 运价上涨不及预期
2. 地缘政治风险
3. 油价大幅上涨
4. 自然因素影响
5. “一带一路”政策推行进度不及预期

估值与评级

• 目标价：3.6-3.8元
• PB估值倍数：0.80x-0.85x
• 评级：增持（维持评级）

总结

中远海特2018年前三季度业绩受行业复苏缓慢和燃油成本上涨拖累，但主体船队业务表现良好，运价逐步回升。公司预计在2019年半潜船市场将有所改善，并长期受益于“一带一路”政策带来的运输需求增长。尽管面临一定的市场风险，公司仍维持“增持”评级，合理价格区间为3.60~3.80元。