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中远海特（600428）2018年半年度业绩分析总结

核心内容概述

中远海特（600428）发布2018年半年度业绩快报，显示公司上半年营业收入同比增长2.7%，归母净利润同比下降17.9%，扣非归母净利润同比下降48.5%。公司业绩低于预期，主要受到航运市场复苏放缓及燃油成本上涨的影响。基于这些因素，华泰证券下调了公司2018/2019/2020年的盈利预测分别为55.7%、44.5%、38.1%，并将目标价区间调整为3.8-4.1元，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司业绩低于预期，归母净利润和扣非归母净利润均出现显著下滑。
• 航运市场环境：全球经济和航运市场复苏放缓，国际原油价格上涨，导致燃油成本增加，进一步拖累公司业绩。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦加剧，增加了宏观不确定性，对航运市场造成压力。
• 业务量变化：公司航运业务量稳步增长，其中汽车船和多用途船运量大幅上升，但木材船运量明显下滑。
• 盈利预测调整：公司2018年、2019年、2020年的盈利预测分别下调至1.9亿、3.1亿、4.8亿元，目标价区间调整为3.8-4.1元。
• 财务指标：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，但增速放缓；毛利率和净利率有所提升，ROE和ROIC也有改善。

关键信息

1H18业绩数据

• 营业收入：34.0亿元，同比增长2.7%
• 归母净利润：5,934万元，同比下降17.9%
• 扣非归母净利润：5,265万元，同比下降48.5%
• 营业利润：68万元，同比下降49.5%
• 燃油成本：占总营业成本的25.6%，同比上涨27.6%

船型运量表现

• 多用途船：运量412万吨，同比增长52.2%
• 汽车船：运量21万吨，同比增长64%
• 半潜船：运量18万吨，同比增长14.2%
• 木材船：运量同比下滑20.5%

盈利预测调整

• 2018E：营业收入7,351百万元，归属母公司净利润188.64百万元
• 2019E：营业收入8,378百万元，归属母公司净利润308.73百万元
• 2020E：营业收入9,435百万元，归属母公司净利润478.38百万元

估值调整

• PB估值倍数：下调至0.85x - 0.90x，对应目标价3.8-4.1元
• PE估值倍数：2018E为39.94倍，2019E为24.41倍，2020E为15.75倍

财务比率

• 毛利率：2018E为16.94%，2019E为17.83%，2020E为18.98%
• 净利率：2018E为2.57%，2019E为3.69%，2020E为5.07%
• ROE：2018E为1.95%，2019E为3.09%，2020E为4.57%
• ROIC：2018E为3.73%，2019E为4.42%，2020E为5.40%

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧
2. 全球经济增长放缓
3. 国际原油价格持续上涨
4. 运价上涨不及预期

公司基本资料

• 总股本：2,147百万股
• 流通A股：1,690百万股
• 52周内股价区间：3.44-7.86元
• 总市值：7,535百万元
• 总资产：20,417百万元
• 每股净资产：4.38元

投资评级说明

• 行业评级：增持（若行业股票指数超越沪深300指数）
• 公司评级：增持（若股价超越沪深300指数5%-20%）

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