20130517-申万宏源-从全球流动性体系看未来资金流向_37页_1mb

全球流动性与资金流动分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2013年全球流动性体系及其对中国资本市场和经济的影响。报告指出，全球流动性包括公共部门和私营部门创造的流动性，其中公共部门流动性主要由央行货币政策主导，私营部门流动性则主要由国际证券投资和FDI构成。全球流动性对资产价格波动和资金流向具有重要影响，尤其在新兴市场中表现更为显著。

主要观点

全球流动性体系

• 全球流动性由公共部门和私营部门共同构成，其中公共部门流动性主要来源于央行的资产购买，私营部门流动性则主要由国际银行信贷、FDI和证券投资构成。
• 全球流动性分为国内和国际部分，其中国际流动性主要由跨国银行信贷、FDI和证券投资组成。
• 全球流动性体系中，发达经济体主要依赖证券投资，而新兴经济体则更依赖FDI和证券投资。

全球资金流动机制

• 全球资金流动的主要驱动力包括相对成长性、套利、避险和制度因素。
• 相对成长性是资金流动的大方向，套利和避险是短期资金流动的重要影响因素，制度因素则对资金流动的自由度和规模产生限制作用。

全球流动性对中国的影响

• 中国受益于全球流动性宽松，资金通过金融与资本项目、FDI等方式涌入，外汇占款激增。
• 人民币升值预期和低息环境吸引了大量外资流入，但也可能引发输入性通胀和资产泡沫。
• 中国资本与金融账户在2012年出现逆差，但预计2013年将转为顺差，外资流入趋势有望延续。

关键信息

全球流动性趋势

• 2008年以来，全球流动性经历了三轮扩张，目前处于“宽松3.0”阶段。
• 2013年二季度全球流动性有所改善，预计三季度延续改善趋势，四季度可能因美国QE3退出预期而收缩。
• 新兴市场更容易受到全球流动性变化的影响，随着经济稳定和欧央行降息，资金有望再次流入新兴市场和中国。

FDI与证券投资

• 全球FDI周期约为10年，2012年全球FDI大幅下滑，但新兴市场仍保持较高水平。
• FDI和证券投资是影响新兴市场经济波动的重要因素，2012年下半年开始逐渐回升。
• 中国作为新兴市场代表，FDI流入量在2013年有望回升，但面临劳动力成本上升和人民币升值的压力。

中国资本市场与流动性

• 中国股市和债市受益于全球流动性宽松，外资流入增加。
• 中国股票型基金和全球新兴市场基金是流入中国的主要渠道，外资占中国股市资金流入的90%左右。
• 2013年5月开始，资金再度流入中国，预计延续至第三季度。

风险与挑战

• 全球流动性宽松可能带来输入性通胀和资产泡沫风险。
• 中国需警惕热钱流入对经济和金融市场的冲击，尤其是在第四季度。
• 随着人民币国际化和资本项下可兑换推进，外资对中国市场的吸引力将增强。

资金流向预测

• 2013年前二、三季度，全球流动性有望保持宽松，资金流入美日及新兴市场。
• 第四季度，随着美国QE3退出预期增强，全球流动性可能收缩，对资本市场构成风险。
• 中国预计在2013年继续吸引外资流入，但需警惕流动性下降带来的影响。

结论

• 全球流动性改善将推动资金流入新兴市场和中国，但需警惕流动性收缩对经济和资本市场的冲击。
• 中国应加强对外资流入的监测和管理，以防范热钱带来的风险。
• 人民币升值和外资流入将对中国出口和制造业造成一定压力，但长期来看，人民币国际化和经济转型将提升其吸引力。