2019年传媒行业中期策略报告_行业景气分化看好5G应用_板块估值低位建议主抓龙头_46页_4mb

传媒互联网行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年传媒互联网行业整体处于政策监管趋严的“寒冬期”，但随着《重组办法》的修改，市场对传媒行业并购重组的预期有所改善。传媒板块在上半年表现低迷，涨幅为7.8%，相对沪深300跌幅达19.1%，在申万28个行业中排名倒数第三。目前板块估值处于历史低位，具备触底反弹的潜力，建议投资者关注具备龙头地位的公司。

主要观点

• 政策环境：2019年传媒行业仍处于严监管环境，但监管对行业的边际影响正在减小，政策调整为行业注入积极信号。
• 板块表现：广电板块表现最佳，涨幅达17%，受益于5G政策的持续催化。游戏板块因版号恢复，估值处于低位，具备增长潜力。
• 估值修复：传媒板块估值自年初开始修复，整体商誉风险基本释放，未来风险可控。
• 行业趋势：影视行业在政策影响下整体景气度下滑，但平台型公司可能受益于内容成本下降。
• 投资建议：建议重点关注广电“整合+5G”主题、游戏出海及云游戏趋势，以及具有高壁垒的细分龙头。

关键信息

行业整体情况

• 传媒板块表现：2019年H1涨幅7.8%，相对沪深300跌幅19.1%，排名倒数第三。
• 估值水平：当前PE-TTM为31.8倍，与2018年初持平，具备反弹基础。
• 市场趋势：影视行业进入“寒冬期”，但政策对并购重组的鼓励可能带来中长期利好。

影视板块

• 政策影响：2019年影视行业监管持续，导致内容供给减少，毛利率下降。
• 市场表现：19年上半年票房同比-5.4%，观影人次大幅下滑。
• 内容趋势：古代题材减少，主旋律题材增加，政策引导下行业内容方向有所调整。
• 撤档与改名：多部影视作品因政策原因撤档或改名，如《九州缥缈录》《封神演义》等。
• 公司表现：影视制作公司2019年Q1总营收31.7亿，同比-19.9%，归母净利润-0.5亿，行业整体表现不佳。

游戏板块

• 版号恢复：2018年底版号恢复，带动行业景气度改善。
• 未来趋势：5G背景下，云游戏、VR/AR游戏等新趋势值得期待，游戏出海持续看好。
• 公司推荐：完美世界、三七互娱、吉比特、昆仑万维等公司值得关注。

传统媒体与广电板块

• 广电表现：2019年H1广电板块涨幅17%，领涨传媒板块。
• 政策推动：5G商用牌照落地为广电行业带来边际改善，全国一网整合成为趋势。
• 投资机会：建议关注广电“整合+5G”主题，看好其未来发展前景。

营销板块

• 市场表现：受宏观经济影响，营销板块表现不佳，涨幅仅1.0%。
• 未来展望：中长期看好细分领域龙头，如分众传媒。

股权质押与基金持仓

• 股权质押：传媒板块股权质押率下降，风险可控。
• 基金配置：传媒行业基金配置比例处于低位，具备反弹基础。

重点公司推荐

• 平台型公司：芒果超媒、新媒股份、中国电影
• 游戏公司：完美世界、三七互娱、吉比特、昆仑万维
• 广电相关公司：中影数字院线、大地院线
• 细分龙头：分众传媒

风险提示

• 版号政策风险
• 影视监管政策风险
• 公司业绩不及预期

推荐评级

• 行业维持评级

数据支持

• 图1：传媒指数19H1走势
• 图2：传媒指数PE（TTM）
• 图3：传媒行业营收及同比增速
• 图4：传媒行业净利润及同比增速
• 图5：传媒板块商誉所有者权益比中位数
• 图6：商誉减值规模
• 图7：商誉减值占总商誉比例
• 图8：传媒行业不同区间股权质押率的公司数量
• 图9：传媒行业不同区间大股东股权质押率的公司数量
• 图10：传媒板块基金超配比例
• 图11：2019Q1基金各行业持股市值占比
• 图12：2011年来一级市场新成立影视类公司占比示意图
• 图13：横店影视城拍摄剧组数量及同比增长
• 图14：2018年1月-2019年5月备案公示剧数及同比增长
• 图15：2018年1月-2019年5月备案公示集数及同比增长
• 图16：2018年1月-2019年5月备案公示各题材剧数占比
• 图17：2018年1月-2019年5月备案公示各题材集数占比
• 图18：2018年-2019年Q1、Q2电影票房及同比增长
• 图19：2018年-2019年Q1&Q2观影人次及同比
• 图20：2018-2019年Q1&Q2平均票价及同比
• 图21：2018年-2019年Q1、Q2及上半年进口和国产片电影票房占比对比
• 图22：2018年暑期档影片一览
• 图23：2018年-2019年第23周新建银幕数及同比增长
• 图24：2019年前23周新增影院数top5
• 图25：2018年前23周新增影院数top5
• 图26：2016年来腾讯视频/优酷/爱奇艺/芒果TV月活跃用户数及同比变化
• 图27：2014~2019年影视制作公司商誉及占总资产比重变化

分析师信息

• 刘欣：执业证号 S0100519030001，电话：010-85127513，邮箱：liuxin_yj@mszq.com
• 钟奇：执业证号 S0100518110001，电话：021-60876718，邮箱：zhongqi@mszq.com