2019年传媒行业中期策略报告：行业景气分化看好5G应用，板块估值低位建议主抓龙头_48页_4mb

传媒行业2019年中期策略报告总结

核心内容概览

2019年传媒行业整体表现低迷，申万传媒指数上半年涨幅为7.8%，相对沪深300指数涨幅为-19.1%，在申万28个行业中排名倒数第三。尽管如此，行业估值处于历史低位，具备触底反弹的潜力。其中，广电板块涨幅领先，达到17%，主要受益于5G政策的催化。此外，游戏板块在版号恢复后出现复苏迹象，5G时代云游戏和游戏出海成为关注重点。整体来看，传媒行业面临政策监管趋严、业绩承压等挑战，但未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 政策环境：传媒行业仍处于监管“寒冬期”，但政策对并购重组的鼓励有助于中长期发展。
• 行业估值：传媒板块估值处于历史低位，具备反弹基础，建议关注行业龙头。
• 板块分化：不同子板块表现差异明显，广电和游戏板块相对表现较好，而影视和营销板块受宏观和政策影响较大。
• 5G影响：5G商用牌照落地对广电行业带来较大边际改善，推动行业主题行情。
• 市场趋势：影视行业内容供给侧改革持续，平台型公司盈利预期改善，游戏行业进入复苏阶段，云游戏和出海趋势显著。

关键信息

一、传媒板块概览

• 传媒申万指数2019年H1涨幅7.8%，跑输沪深300指数19.1%。
• 广电板块涨幅17%，表现最佳，主要受益于5G政策。
• 游戏板块涨幅7.3%，受益于版号恢复。
• 出版板块涨幅7.6%，相对稳定。
• 营销板块涨幅1.0%，受宏观经济影响较大。
• 影视板块涨幅-4.7%，政策监管导致行业景气度下滑。

二、目前传媒板块现状

• 传媒行业整体盈利增速放缓，18年底商誉减值导致年报利润大幅下滑，19年Q1净利润同比下滑21%，但跌幅收窄，预计板块触底反弹。
• 商誉减值风险基本释放，商誉所有者权益比中位数从18Q4的10.7%小幅回升至11.8%。
• 股权质押情况有所改善，总体风险可控。
• 基金配置比例处于历史低位，具备反弹基础。

三、影视板块分析

• 政策：影视内容监管趋严，但《重组办法》的修改释放并购重组积极信号。
• 内容端：2019年为“主旋律”题材大年，古代题材占比大幅下降，行业整体景气度下滑。
• 渠道端：院线新建影院速度未明显放缓，互联网视频平台月活增长逐渐停滞，芒果TV月活持续高增。
• 上市公司业绩：影视制作公司Q1利润大幅下滑，毛利率走低；院线公司受电影市场影响，业绩下滑，静待单银幕产出拐点。

四、游戏板块分析

• 政策：2018年底游戏版号恢复，带动行业景气度改善。
• 市场趋势：5G时代云游戏、VR/AR游戏等新趋势值得期待，游戏出海前景广阔。
• 投资建议：建议关注完美世界、三七互娱、吉比特、昆仑万维等公司。

五、传统媒体板块分析

• 广电板块：受5G政策影响，行业迎来主题性行情，全国一网整合大势所趋。
• 出版板块：具备较强防御属性，安全边际较高。

六、营销板块分析

• 市场波动：受宏观经济影响，市场整体承压。
• 新媒体商业化：头部互联网公司继续推进商业化，户外媒体受市场竞争影响有所下滑。
• 投资建议：关注分众传媒等壁垒高的细分龙头。

风险提示

• 版号政策风险
• 影视监管政策风险
• 公司业绩不及预期

推荐

• 维持对传媒行业的整体看好，建议主抓龙头公司，尤其是广电和游戏板块。
• 重点关注芒果超媒、新媒股份、中国电影等平台型公司。
• 游戏板块建议关注完美世界、三七互娱、吉比特、昆仑万维等公司。