20131223-华安证券-医药行业_2014年投资策略报告-医改进入深水区_分化中掘金成长股_22页_3mb

医药行业2014年投资策略报告总结

核心内容

本报告对2014年医药行业进行投资策略分析，认为行业整体将保持平稳增长，但各子行业将出现分化。重点推荐受益于政策红利、行业集中度提升、技术升级及市场需求增长的公司。

主要观点

• 公立医院改革全面启动：医疗服务市场进入全面市场化改革阶段，民营医疗机构将受益于政策支持，迎来黄金发展期。
• 中药独家品种受益于基药扩容：各省基药招标提速，鼓励低价药品，中药独家品种将受益于销售放量和价格稳定。
• 新版GMP推动制药设备和无菌药品行业快速增长：药企为达到新版GMP标准，将加快设备更新和无菌药品生产，行业集中度将提升。
• 血液制品有望量价齐升：血浆站审批有望放开，原料瓶颈将被打破，同时国家调控下血液制品价格持续上涨。

关键信息

1. 公立医院改革

• 医疗服务市场全面放开，允许医生多点执业、民营医院申请医保。
• 县级医院改革将取消“以药补医”，推动医疗服务收入占比提升。
• 政策推动民营医院外延扩张，专科连锁医院和高端医疗具备更强的扩张能力和竞争优势。

2. 药品价格改革

• 各省药品招标逐步推进，中成药调价预计在2014年底前完成。
• 调价原则为“限高扶低”，部分中成药价格上调，部分降价。
• 独家品种和新品种将受益于招标进程。

3. 医药行业并购

• 医药行业进入第二波并购潮，民企成为主要参与者。
• 医疗服务和医疗器械企业通过并购实现扩张，提升竞争力。

4. 制药设备与无菌药品

• 新版GMP认证推动制药设备行业增长，增速预计达30%左右。
• 无菌药品行业因产能淘汰而加速增长，预计2014年增速为25%-30%。
• 行业龙头如东富龙、科伦药业、华仁药业将受益于政策红利。

5. 血液制品行业

• 血液制品行业面临供需缺口，未来“增量提价”是大概率事件。
• 国家鼓励增加血浆站数量，缓解原料短缺问题。
• 行业龙头如天坛生物、华兰生物将受益于政策和市场增长。

重点推荐公司

通策医疗 (600763)

• 专注于口腔专科医院，受益于医疗服务市场全面放开。
• 未来2-3年计划拓展至20家医院，同时开拓辅助生殖服务。
• 公司运营能力较强，未来增长潜力大。

以岭药业 (002603)

• 中成药企业，拥有多个基药独家品种。
• 销售体系完善，未来有望在各级医疗机构实现销售放量。
• 公司业绩稳定增长，估值合理。

迪安诊断 (300244)

• 诊断外包服务和诊断产品销售龙头。
• 异地复制能力强，具备长期成长潜力。
• 拓展司法鉴定、社区医疗等新业务，利润增长点丰富。

东富龙 (300171)

• 冻干设备细分行业龙头，受益于新版GMP认证。
• 公司增速高于行业平均水平，未来有望继续保持增长。
• 高端替代路线清晰，发展前景广阔。

华仁药业 (300110)

• 非PVC软袋输液产品优势明显，具有较高的毛利率。
• 产品替代趋势明显，未来市场前景良好。
• 公司业绩增速快于行业，投资价值凸显。

天坛生物 (600161)

• 血液制品和疫苗业务双轮驱动，行业龙头地位稳固。
• 血液制品受益于新版GMP认证和“增量提价”。
• 公司估值安全，具备中长期投资价值。

行业趋势

• 医药行业整体毛利率稳步提升，政策利空影响逐渐减退。
• 医疗服务和医疗器械行业估值偏高，需逐步消化。
• 2014年行业增长将更加分化，政策导向明确的子行业将受益。

投资建议

• 推荐受益于公立医院改革、药品招标、新版GMP认证及血液制品量价提升的公司。
• 关注具有外延扩张能力和高成长性的企业，如通策医疗、迪安诊断、以岭药业、东富龙、华仁药业、天坛生物。
• 行业估值较高，建议选择业绩稳定、成长性强的公司，以实现收益最大化。

评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。

行业估值与政策影响

• 医药行业平均估值为35倍，相对大盘溢价率250%。
• 行业估值偏高，但未来将逐步消化。
• 2014年为业绩兑现年，高估值低增速公司可能面临调整。

总结

2014年医药行业将受益于政策红利、行业集中度提升、技术升级和市场需求增长，重点推荐具备政策优势和成长潜力的公司，如通策医疗、迪安诊断、以岭药业、东富龙、华仁药业和天坛生物。