2018年华创债券海外市场年度展望报告：山雨欲来，谋定后动-20180112-华创证券-36页-2mb

2018年华创债券海外市场年度展望报告总结

核心内容概览

本报告为2018年华创债券对海外市场投资的年度展望，涵盖了全球经济复苏、货币政策走势及金融市场分化等主要方面。报告由华创证券有限责任公司编制，旨在为客户提供参考信息，不构成具体投资建议。

主要观点

1. 全球经济复苏态势延续

• 发达国家引领复苏：2017年全球经济在发达国家带动下进入复苏阶段，美国、欧元区、日本等主要经济体表现强劲。
• 美国经济强劲：受益于特朗普税改落地及减税效应释放，美国经济持续增长，GDP增速维持高位，失业率下降，制造业PMI不断上升。
• 欧元区经济持续向好：欧元区经济在2017年实现强劲增长，各成员国普遍复苏，尤其是匈牙利、爱尔兰、荷兰等非核心国家表现突出。
• 日本经济温和复苏：日本经济连续11个季度增长，失业率降至2.7%的新低，薪资增速接近通胀水平，有望摆脱通缩。
• 英国经济面临不确定性：英国经济因脱欧问题而承压，但英央行已开启加息周期，预计未来将有加息动作。
• 新兴市场复苏明显：受美元走弱及大宗商品价格反弹影响，新兴市场国家经济持续增长，中国、印度保持高增长，俄罗斯、巴西走出衰退。

2. 全球货币政策进一步收紧

• 美联储偏鹰派：2018年美联储将加快加息节奏，预计全年加息3次，2019年或再加息2-3次。同时，缩表速度将在四季度达到峰值。
• 欧央行逐步退出QE：欧央行预计将在2018年9月后结束量化宽松，不排除在任期结束前首次加息。
• 日本央行缩减QE规模：日本央行已开始逐步退出超级宽松政策，加入全球货币政策正常化行列。
• 英央行加息周期开启：英央行对加息持积极态度，预计未来将有数次加息。

3. 金融市场走势分化

• 汇率市场：美元在2017年大幅贬值，2018年或受美联储加息和欧元区稳定影响震荡走弱；欧元因欧元区经济强劲和欧央行退出QE，可能进一步上涨；英镑因脱欧不确定性及经济疲软，走势相对平稳；日元有望走强。
• 国债收益率：2017年主要发达国家国债收益率波动较小，2018年随着货币政策收紧和经济向好，收益率可能大幅上行。
• 大宗商品走势：2017年受弱美元及全球经济复苏推动，大宗商品整体走强，原油价格显著上涨。2018年油价仍有望维持高位，但需警惕美国增产、OPEC提前终止减产协议及伊朗、委内瑞拉供应危机等黑天鹅事件。

关键信息

1. 美国经济展望

• 特朗普税改：2017年1月已落地，2018年将释放更大减税效应，刺激消费和企业投资。
• 非农数据：退职率、制造业加班时间、卡车运输业就业人数等指标显示美国经济强劲。
• 加息周期：美联储加息将延续，2018年至少加息3次，美债收益率有望上行至3.0%附近。

2. 欧元区经济展望

• 经济增长：2017年欧元区GDP增速达2.6%，为近年来最高。
• 通胀与就业：核心通胀趋稳，失业率下降，但整体通胀仍低于目标。
• 意大利大选：2018年3月的选举可能成为欧元区最大的不确定性，若中右翼政党联盟胜出，可能对欧元区稳定产生影响。

3. 日本经济展望

• 减税与加薪：安倍政府推动企业减税及呼吁企业加薪3%，有助于提振通胀与消费。
• 货币政策：日本央行开始缩减QE规模，逐步走向正常化。

4. 英国经济展望

• 脱欧影响：脱欧仍是主要不确定性，但英央行已开启加息周期。
• 通胀压力：英国通胀在2017年11月达到6年高点，未来仍受输入性通胀影响。

5. 新兴市场展望

• 增长动力：受益于美元走弱及大宗商品价格反弹，新兴市场经济持续复苏。
• 通胀与货币政策：印度通胀明显回升，可能促使央行加息，但其他新兴市场通胀趋于稳定。
• 流动性风险：随着美联储缩表及欧央行退出QE，新兴市场可能面临流动性紧缩风险。

6. 市场波动与风险

• 国债波动：2017年主要发达国家国债波动较小，2018年可能回归基本分析框架，收益率有望上行。
• 油价风险：2018年需警惕美国增产、OPEC提前终止减产协议及伊朗、委内瑞拉供应危机。
• 金融市场分化：不同国家和资产类别走势将出现明显分化，需关注政策变化及市场情绪。

结论

2018年海外市场将面临经济持续复苏与货币政策进一步收紧的双重影响，金融市场走势将分化。美国、欧元区及日本等主要经济体表现强劲，但需警惕政治不确定性及货币政策变化带来的风险。新兴市场整体向好，但流动性风险可能上升。投资者需关注政策动态、经济数据及市场情绪，以应对未来市场波动。