20210531-兴证期货-铜周度报告_政策不确定性仍在_警惕大幅波动_12页_1013kb

铜价分析总结（兴证期货研发中心）

核心内容

本报告由兴证期货黑色有色研究团队发布，分析时间为2021年05月31日。报告主要围绕铜价走势、供需变化、库存动态及宏观经济因素进行分析，旨在为市场参与者提供参考。

主要观点

1. 铜价走势

• 沪铜主力合约CU2107 周内先抑后扬，收于73350元/吨，周涨幅为1.65%。
• 长江电解铜现货价 周涨幅为2.04%，表明现货市场表现较好。
• 伦铜电3收盘价 周涨幅为3.77%，显示国际铜价亦有明显上涨。
• 整体趋势：铜价在供需改善与金融属性支撑下，短期偏强震荡。

2. 供需情况

• 供应端：短期铜矿紧缺格局有所缓解，TC加工费周内环比上升0.78美元/吨，至35.70美元/吨。然而，智利、秘鲁等主要产铜国疫情仍较严重，叠加罢工及环保限制，铜矿产出仍存在不确定性。
• 需求端：国内经济逐步恢复，铜下游消费表现良好，尤其是铜管、铜板带箔等板块。欧美主要经济体延续复苏，铜消费边际改善。

3. 库存动态

• 国内社会库存（上海、广东、江苏三地）周环比去库2.53万吨，显示国内需求强劲。
• 全球库存（三大交易所叠加保税区）周环比减少0.98万吨，库存压力有所缓解。
• LME总库存 周环比下降3.36%，COMEX铜库存下降2.29%，SHFE铜库存下降6.02%。

4. 市场情绪

• 美联储政策预期：市场对货币政策收紧的担忧有所缓解，美10年期国债收益率降至1.6%以下。
• 政策支持：拜登6万亿美元预算方案及中美贸易通话提振市场信心，增强基本金属的金融属性。
• 国内政策关注：国内对大宗商品的政策关注度较高，市场情绪存在变向风险。

关键信息

1. 策略建议

• 建议：观望为主，暂不建议积极介入。

2. 风险提示

• 疫情反复：智利、秘鲁等地疫情可能影响铜矿供应。
• 欧美经济复苏不及预期：若实体经济恢复缓慢，可能抑制铜需求。
• 宏观货币政策变化：美联储政策转向可能对铜价产生重大影响。

数据支持

1. 行情回顾数据

2. CFTC持仓变动

图表分析

• 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅，显示铜价整体上涨趋势。
• 图2：沪铜期限结构，反映近月合约价格高于远月，显示市场对短期需求的预期。
• 图3-图12：展示国内及国际铜现货升贴水、溢价、库存变化等关键指标，显示市场情绪与库存压力有所缓解。
• 图13-图20：展示TC加工费、电解铜产量、废铜价差及下游开工率，表明供应趋稳，需求回暖。
• 图21-图22：美元指数与欧美制造业PMI，反映宏观经济环境对铜价的支撑。

结论

综合来看，铜价在供应端小幅缓解、需求端回暖及金融属性支撑下，短期有望偏强震荡。但需警惕国内政策不确定性及全球疫情反复对铜矿供应的潜在影响。市场参与者应保持谨慎，关注后续政策与供需变化。