> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周报总结 ## 核心内容 本周国债期货周报指出，**外部不确定性**仍然是影响市场的重要因素，但对国内基本面的扰动目前仍可控。报告主要从**制造业PMI、外需指标、地产销售、票据利率、流动性状况、国债期货策略**等方面展开分析，为投资者提供操作建议。 --- ## 主要观点 ### 1. **制造业PMI表现** - 3月官方制造业PMI录得 **50.4**，较上月回升 **1.4个百分点**，**优于预期**。 - **产需两端**均季节性走强，生产指数和新订单指数分别回升 **1.8、3.0个百分点**，重回扩张区间。 - **价格压力显著**，主要原材料购进价格指数升至 **63.9**，出厂价格指数也上行 **4.8个百分点**至 **55.4**。 - **库存方面**，原材料和产成品库存指数分别微升 **0.2、0.9个百分点**，显示生产端景气度偏高。 ### 2. **外需指标** - 3月**欧美制造业PMI**保持扩张状态，**韩国出口同比大增48.3%**，指向我国出口有望保持较高增速。 - **港口货物吞吐量**和**集装箱吞吐量**同比分别 **-2.5%、+2.6%**，显示外需仍有一定支撑。 ### 3. **地产销售** - **地产销售量**环比季节性触顶，同比与去年相差不大。 - **二手房挂牌价格指数**在连续四周下跌后略有企稳，但整体仍偏弱。 ### 4. **票据利率** - 3M、半年期国股转贴利率分别回落 **38bp、11bp**，显示**私人部门信贷融资需求不强**。 - **票据利率回落**侧面印证当前内需表现较为平淡。 ### 5. **流动性状况** - 跨季后**央行逆回购操作**重回“地量”，3个月期买断式逆回购缩量 **3000亿元**。 - **地缘不确定性**抬升避险情绪，抑制资金需求，**市场流动性仍显过剩**。 - **资金价格持续回落**，DR007、股份制银行1年期同存发行利率分别下破 **1.4%、1.5%**。 - 短期内资金面扰动因素不多，**流动性仍偏松**，但央行**回笼冗余流动性**的态度明确。 --- ## 关键信息 ### 1. **国债期货策略推荐** - **单边策略**：TL合约多单轻仓持有。 - **套利策略**：继续适量持有**做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）**与**做空新老券利差（TL-30Y活跃券）**头寸。 ### 2. **国债期货IRR表现** - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为 **0.3847%、1.0934%、1.0441%、1.1191%**。 - **期债盘面整体仍显低估**，相较于现券有配置价值。 ### 3. **期货净持仓变化** - TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为 **-16.38%、-8.14%、-0.13%、-2.89%**，较上周五分别下降 **0.85、2.84、2.01、0.98个百分点**，显示市场情绪偏谨慎。 --- ## 市场风险提示 - **外部不确定性**仍存，若**能源供给冲击持续时间拉长**，可能对国内经济基本面产生负面影响。 - **地缘扰动快速平息**可能导致市场风险偏好回升，对多头持仓构成压力。 - **能源价格上行**是否向国内核心通胀传导，将影响货币政策走向。 --- ## 结论 总体来看，当前**外部环境不确定性**仍在，但对国内经济的扰动尚可控。**内需表现平淡**，**外需保持韧性**，市场流动性**偏松但趋于稳定**。国债期货策略以**轻仓多头**和**套利做空**为主，需关注**能源价格走势**与**货币政策变化**对市场的影响。