20260407-银河期货-国债期货周报_外部不确定性仍在_20页_2mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货周报指出，外部不确定性仍然是影响市场的重要因素，但对国内基本面的扰动目前仍可控。报告主要从制造业PMI、外需指标、地产销售、票据利率、流动性状况、国债期货策略等方面展开分析，为投资者提供操作建议。

主要观点

1. 制造业PMI表现

• 3月官方制造业PMI录得 50.4，较上月回升 1.4个百分点，优于预期。
• 产需两端均季节性走强，生产指数和新订单指数分别回升 1.8、3.0个百分点，重回扩张区间。
• 价格压力显著，主要原材料购进价格指数升至 63.9，出厂价格指数也上行 4.8个百分点至 55.4。
• 库存方面，原材料和产成品库存指数分别微升 0.2、0.9个百分点，显示生产端景气度偏高。

2. 外需指标

• 3月欧美制造业PMI保持扩张状态，韩国出口同比大增48.3%，指向我国出口有望保持较高增速。
• 港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别 -2.5%、+2.6%，显示外需仍有一定支撑。

3. 地产销售

• 地产销售量环比季节性触顶，同比与去年相差不大。
• 二手房挂牌价格指数在连续四周下跌后略有企稳，但整体仍偏弱。

4. 票据利率

• 3M、半年期国股转贴利率分别回落 38bp、11bp，显示私人部门信贷融资需求不强。
• 票据利率回落侧面印证当前内需表现较为平淡。

5. 流动性状况

• 跨季后央行逆回购操作重回“地量”，3个月期买断式逆回购缩量 3000亿元。
• 地缘不确定性抬升避险情绪，抑制资金需求，市场流动性仍显过剩。
• 资金价格持续回落，DR007、股份制银行1年期同存发行利率分别下破 1.4%、1.5%。
• 短期内资金面扰动因素不多，流动性仍偏松，但央行回笼冗余流动性的态度明确。

关键信息

1. 国债期货策略推荐

• 单边策略：TL合约多单轻仓持有。
• 套利策略：继续适量持有**做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）与做空新老券利差（TL-30Y活跃券）**头寸。

2. 国债期货IRR表现

• 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为 0.3847%、1.0934%、1.0441%、1.1191%。
• 期债盘面整体仍显低估，相较于现券有配置价值。

3. 期货净持仓变化

• TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为 -16.38%、-8.14%、-0.13%、-2.89%，较上周五分别下降 0.85、2.84、2.01、0.98个百分点，显示市场情绪偏谨慎。

市场风险提示

• 外部不确定性仍存，若能源供给冲击持续时间拉长，可能对国内经济基本面产生负面影响。
• 地缘扰动快速平息可能导致市场风险偏好回升，对多头持仓构成压力。
• 能源价格上行是否向国内核心通胀传导，将影响货币政策走向。

结论

总体来看，当前外部环境不确定性仍在，但对国内经济的扰动尚可控。内需表现平淡，外需保持韧性，市场流动性偏松但趋于稳定。国债期货策略以轻仓多头和套利做空为主，需关注能源价格走势与货币政策变化对市场的影响。