不确定性逐步落地-20201108-安信证券-25页_1mb

投资总结

核心内容

随着美国大选结果逐渐明朗，全球市场风险偏好有望进一步提升。主要关注点包括美国财政刺激政策、"绿色新政"、外交贸易政策转变及美联储新的货币宽松政策。在风险因素逐步消除后，A股市场可能迎来新一轮上涨行情，配置方向以顺周期景气、制造业回流为主，并重点关注清洁能源、"十四五"规划、弱美元及中美关系修复。

主要观点

• 大选结果与市场影响：拜登已基本锁定胜局，特朗普翻盘可能性较低，2000年大选争议事件再现可能性不大。尽管存在不确定性，但市场情绪已明显升温，VIX恐慌指数下降，美元指数走弱，人民币升值，北上资金净流入A股。
• 财政刺激法案：两党在刺激法案规模和内容上难以达成共识，财政刺激方案出台的希望渺茫。若拜登胜选，可能推动至少2.2万亿美元的刺激计划，但规模可能受限。
• 美联储政策：维持零利率政策，继续扩表，并暗示将采用收益率曲线控制（YCC）作为新的宽松工具，以缓解债务利息开支负担，同时保持货币政策独立性。
• 中美利差与人民币升值：中美利差持续升高，人民币对美元汇率明显升值，吸引跨境资本流入中国。
• 出口链与制造业景气：中国出口链超预期修复，中游制造业呈现高景气趋势，包括汽车、电气设备、家电、机械等行业。
• "十四五"规划：强调安全、高质量发展、双循环，推动科技创新、绿色发展、基础设施建设、对外开放、医疗、乡村振兴、国防和军队现代化等方向。

关键信息

美国大选情况

• 拜登已获得290票，特朗普在多个关键州发起诉讼，但翻盘难度较大。
• 民主党在参议院控制权方面希望渺茫，众议院基本锁定胜局。
• 8种选举结果可能性中，拜登胜选、共和党控制参议院、民主党控制众议院的概率最高（71%）。

美联储政策

• 维持联邦基金利率0%-0.25%不变，维持资产购买速度。
• 暗示将采用YCC政策，以保持美债收益率在合理区间，同时缓解财政融资压力。
• 美联储FOMC会议维持宽松立场，市场对宽松政策预期增强。

A股市场表现

• 本周上证指数上涨2.72%，中小板指上涨4.05%，创业板指上涨2.91%。
• 家用电器、汽车、有色金属、钢铁、电子等板块表现较好。
• 北上资金净流入214.16亿元，显示市场风险偏好提升。

中国出口与制造业

• 10月出口同比增速达11.4%，创19个月新高。
• 对美国出口增速达22.46%，对东盟出口保持较高水平。
• 中游制造业呈现高景气趋势，如汽车、电气设备、家电、机械等。

"十四五"规划重点

• 强调安全、科技、高质量发展，提出构建双循环新发展格局。
• 关注科技创新、绿色低碳、基础设施建设、对外开放、医疗、乡村振兴等方向。
• 重点行业包括信息技术、新能源车、新材料、新能源、生物技术、高端装备、航空航天与海洋装备等。

行业配置建议

• 顺周期景气行业：电子、白酒、白电、汽车（含新能源汽车）、保险、银行、有色等。
• 政策支持行业：清洁能源、"十四五"相关领域、弱美元受益板块。
• 关注双循环带来的机遇：扩大内需、消费升级、区域发展、城镇化等。

风险提示

1. 欧美秋冬季疫情可能对市场造成冲击。
2. 美国选战尾部风险，可能影响政策稳定性。
3. 全球经济疲软，可能影响外需及市场表现。