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报告摘要

港股市场分析及公司研究总结

核心内容概览

2015年3月12日，港股市场经历了七连跌，恒指进一步跌至23500至23800的调整目标区。整体市场仍处于寻底阶段，但有迹象表明跌势可能接近尾声，抄底窗口正式打开。恒指的9日RSI指标已跌至20以下，技术性超跌状态强烈，若进一步跌穿23500点，抄底操作将更全面展开。

大市分析

市场表现：恒指连续下跌七日，累计下跌约1400点，但资金抄底意愿仍不强，成交量维持在700多亿元的偏低水平。
关键支撑位：23500点被认为是重要的支撑位，该点位接近去年收盘价及250日线，同时是0.618倍黄金比率回吐幅度。
抄底建议：建议关注港交所、中移动、中国平安等大盘股，若腾讯股价跌至130元以下，也可考虑介入。
成交量变化：市场成交量未来的变化将是观察资金是否重新介入的重要指标，若能放量至900亿元，可视为抄底信号。

公司研究

玖龙纸业（2689，持有）

财务表现：2015财年上半年收入增长6.6%，净利润下降30%，EPS为14.6元，DPS为2元。
产品销售：纸类销量增长13%至636万吨，但平均售价同比下降5.5%，导致利润增长低于预期。
毛利率变化：综合毛利率下降至13.5%，主要因四季度纸价低迷。
财务改善：净负债比率从117%降至103%，经营性净现金流增长78%至26亿，资本开支下降43%。
目标价：调整目标价至5.6港元，对应2015年0.8倍市净率，较现价有14%上涨空间。
行业展望：环保政策趋严，造纸行业产能受限，长期供需关系改善，售价有望提升。

海通国际（665，买入）

业绩表现：2014年全年净利润10.18亿，同比增长92%，净利润率提升至37.2%。
业务增长：经纪业务增速高于市场，投行业务增长显著，收入达3.98亿，同比提升1.35倍。
资本中介：资本中介型业务收入达10.31亿，同比增长76.2%，显示公司资本实力增强。
目标价：目标价调升至7.1港元，对应2015年10.5倍市盈率及1.6倍市净率，较现价有46.4%上升空间。
预测EPS：2015年预测EPS为0.67港元，2016年为0.79港元，2017年为0.89港元。
业务展望：预计在沪港通及深港通的推动下，经纪业务和资本中介业务仍将有较大增长空间。

环球市场概况

美股表现：道指、标普500、纳指均小幅下跌，但欧洲股市因希腊纾困及欧央行量化宽松政策而大幅回升。
关键经济数据：美国原油库存符合预期，油价个别发展；日本PPI同比上升0.50%，机器订单同比上升1.90%。
外汇走势：美元指数上升1.19%至99.795，欧元贬值1.52%至1.0535，纽元维持利率不变。
商品市场：LME基本金属大多下跌，期镍下跌2%，期铜下跌0.61%。期金下跌0.82%至1150.6美元。

公司估值与评级表

股票	代码	现价	目标价	评级	13PE	14PE	15PE	13息率	14息率	13-15EPS CAGR	每股净资产	市值（亿港元）
李宁	2331	3.39	4.20	持有	-	-	24.7	0.00	0.00	-	2.10	46
丽尚食品	1088	2.80	5.22	买入	4.48	22.5	5.7	0.00	0.00	-	8.30	24
蒙牛乳业	2319	36.00	37.57	买入	32.0	25.5	21.3	0.69	0.87	22.5	13.76	705
金鹰	3308	9.48	10.97	持有	11.7	10.8	10.1	2.57	2.65	7.4	2.70	183
康师傅	322	18.72	21.30	持有	33.4	26.0	21.3	1.71	1.71	25.4	5.98	1048
达芙妮	210	2.15	4.50	买入	10.8	10.2	8.6	3.72	2.79	11.8	3.08	35
华宝国际	336	5.55	8.17	买入	10.8	9.1	8.6	3.76	4.96	12.2	2.90	181
中国动控	388	1.50	1.80	买入	24.4	24.8	23.1	2.88	2.88	1.86	1.96	72
玖龙纸业	2689	4.92	5.60	持有	11.8	10.5	12.8	2.00	1.50	-	3.35	44
海通国际	665	4.85	7.10	买入	11.9	8.6	7.2	4.20	5.80	46.4	3.94	108

主要观点

港股市场持续下跌，但已进入调整尾声，抄底操作窗口开启。
玖龙纸业业绩低于预期，但财务状况改善，长期看好其行业前景。
海通国际业绩爆发性增长，业务空间广阔，上调目标价至7.1港元，重申买入评级。
美股市场受美联储加息预期及欧元区政策影响，波动较大。
欧元区股市因希腊纾困及量化宽松政策大幅回升，欧洲市场整体表现优于美股。
大宗商品价格多数下跌，但部分能源股有所回升，显示市场对供需关系的调整。

关键信息

港股抄底：建议关注港交所、中移动、中国平安等大盘股，若腾讯跌至130元以下可考虑介入。
玖龙纸业：尽管上半年业绩未达预期，但财务改善显著，目标价5.6港元，持有评级。
海通国际：业绩增长强劲，资本中介业务增长显著，目标价7.1港元，买入评级。
环球市场：美国市场受加息预期影响，欧洲市场因政策支持而回升。
商品市场：LME金属下跌，但部分能源股上涨，显示市场对行业调整的反应。

结论

港股市场正进入调整尾声，抄底操作窗口开启，建议关注具备增长潜力的股票。玖龙纸业虽业绩低于预期，但财务状况改善，长期看好其行业前景。海通国际表现强劲，业务空间广阔，上调目标价至7.1港元，重申买入评级。环球市场方面，欧洲股市因政策支持而回升，美国市场则受加息预期影响波动较大。商品市场整体下跌，但部分能源股有所回升，显示市场对供需关系的调整。

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