20240508-万联证券-华熙生物-688363.SH-点评报告_23年业务调整_24Q1业绩修复回升_4页_848kb

华熙生物（688363）业务调整与业绩修复分析

根据华熙生物2023年年报及2024年一季报数据，公司2023年营收同比下降445%，归母净利润下滑3897%，公司对旗下护肤品品牌进行阶段性战略调整，短期内业绩承压。但2024年第一季度公司业绩开始显著修复，营收同比增长424%，归母净利润同比上升2139%。

原料与医美业务增长强劲

• 原料业务实现逆势增长1522%，医药级和化妆品级原料驱动增长，毛利率虽下降但仍保持高位。
• 医美终端业务表现亮眼，皮肤医疗产品类别增长6029%，其中微交联产品增长超200%；骨科注射液“海力达”增长3534%，其背后得益于集采政策执行及新中标地区拓展。

业务调整与费用精简

• 功能性护肤品收入下降1845%，但公司正优化品牌和渠道结构，自营渠道占比提升。
• 功能性食品业务收缩2253%，涉及品牌调整及战略重新定位。
• 2023年得益于费用控制，特别是销售费用大幅下降约一成，期间费用率总体稳定。

盈利能力波动与估值调整

2023年毛利率下降至73.32%，但2024Q1刺回升至75.73%。净利润率从9.59%增至17.89%，表明短期调整正在进行中。预计2024-2026年每股收益分别为155元、188元、231元，估算市盈率分别为41倍、34倍、28倍。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级，调整后的盈利预测反映公司正在结构转型。分析师认为，医美及原料业务增长推动了中长期盈利前景，但需警惕经济下行、集采政策变动及竞争加剧等风险。