20240505-德邦证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物_24Q1利润拐点明显_降本增效期待618表现_4页

华熙生物公司报告总结

公司概况与评级

华熙生物（股票代码：688363.SH）证券研究报告发布于2024年5月5日，维持“买入”评级，当前股价6150元。公司属于美容护理/医疗美容行业，2023全年业绩下滑显著，营收同比下降45%，净利润下降390%。2024年第一季度出现盈利增长拐点，扭转亏损局面。

财务表现

• 24Q1亮点：实现营收1361亿元，同比增长42.4%；归母净利润243亿元，上升213.9%；扣非净利润231亿元，增幅达533.0%。毛利率提升至75.73%，净利率达17.89%，期间费用率下降。
• 历史对比：2023年毛利率为73.32%，销售净利率下降5.53个百分点；2024Q1效率改善源于降本增效，费用率降低。

业务分析

• 护肤品业务：2023年收入下滑18.45%，占主营业务61.84%。公司通过品牌调整和产品优化应对短期压力，2024年预期收入拐点。
• 医美业务：2023年收入增长58.95%，医疗终端产品如微交联润致高增长，管线丰富，进入收获期。
• 原料业务：2023年收入上升152.2%，产品结构优化，高毛利率透明质酸原料销售增长，技术平台持续加强。

投资建议

预计2024-2026年营业收入复合增长188%，达到6560亿元、7793亿元、8804亿元；净利润复合增长177%，达到865亿元、1124亿元、1323亿元。对应PE分别为34倍、26倍、22倍，维持买入评级。

风险提示

面临行业竞争加剧、新品研发注册延迟、费用管控不足、食品业务进展缓慢等风险。