20240507-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控点评报告_FY23_24Q1业绩稳健增长_汽零高增_人形机器人未来可期_3页_395kb

三花智控（002050）2023财年业绩稳健增长，全年营收达2455.8亿元，同比增长150.4%，归母净利润292.1亿元，增长135.1%。2024年第一季度公司营收同比增长134.0%，净利润同比增长77.3%。

空调零部件业务持续增长，2023年营收达1464.4亿元，同比增长58.6%，毛利率达28.20%，同比提升2.04pct，主要通过提升高毛利产品市场份额推动。随着家电消费复苏及降本增效，该业务未来增长可期。

汽车零部件业务保持高速增长，2023年营收991.4亿元，同比增长319.4%，毛利率27.43%，同比提升15.19pct。公司通过规模效应及热管理产品销量增加（2023年累计销量180亿只），推动了利润率改善，未来仍将持续受益于新能源汽车渗透率提升及产能扩张。

公司在人形机器人和储能领域积极布局：拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器研发及生产基地项目；推进储能热管理机组开发，进入头部客户供应链。这些举措为长期增长打开空间。

根据预测，公司2024-2026年营收分别为2826亿元、3277亿元、3823亿元，净利润分别为350亿元、418亿元、489亿元，同比增速分别为15.1%、15.9%和16.7%。对应PE分别为24倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。

主要风险包括新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。