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化工行业周报总结（20220123-20220205）

核心内容

本报告分析了2022年初化工行业的投资机会，重点聚焦磷化工与煤化工，同时关注轮胎、农化、化肥等细分行业的发展前景。

磷化工投资机会

• 性价比回升：磷化工经过3个月调整后，已回到性价比区间。
• 化肥价格坚挺：2月初磷酸一铵报价3200元/吨，尿素报价2640元/吨，春耕旺季将带来价格上行。
• 国内外价差扩大：尿素国内外价差升至2500-3000元/吨，磷酸一铵价差约1500-2000元/吨，氯化钾价差约100元/吨。
• 出口政策预期：市场预期国家可能在春耕后放开化肥出口禁令，延长农化景气周期。
• 重点公司推荐：湖北宜化、新洋丰、云天化、兴发集团、云图控股等。

煤化工投资机会

• 性价比提升：春节期间原油价格突破90美元/桶，煤化工性价比进一步提升。
• 双碳政策利好：欧洲碳排放价格突破94欧元/吨，双碳主旋律持续，推动煤化工供给收缩。
• 政策松绑：原料用能不纳入能耗双控指标，为煤化工项目审批松绑。
• 重点公司推荐：宝丰能源、华鲁恒升。

主要观点

1. 贝塔修复与阿尔法挖掘：2022年策略建议“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”，关注利润修复的贝塔以及α优质标的。
2. 库存周期与价格策略：当前处于库存周期价格防守期，需关注业绩持续性和成长属性。
3. 行业周期与景气度：重点关注磷化工、煤化工、轮胎、农化、新能源等赛道的景气周期。
4. 风险提示：需警惕安全事故、技术路线快速迭代、环保政策变化等风险。

关键信息

• 磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业。湖北宜化与宁德时代合作，推动产业升级。
• 煤化工：性价比提升与增量逻辑双击，关注宝丰能源和华鲁恒升。
• 轮胎行业：迎来年度布局机会，受益于原材料、海运、芯片等限制因素缓解，有望实现戴维斯双击。
• 农化行业：粮价维持高位，带动行业进入景气周期，看好复合肥、磷酸一铵、尿素等产品。
• 出口政策：预计春耕后化肥出口禁令可能解除，利好国内化肥企业。
• 新能源带动：磷酸铁锂电池需求增长，带动磷酸铁及上游产业链景气度提升。
• 资源型企业：具备资源优势的企业在双碳政策下有望获得长期竞争优势，如湖北宜化、云天化、盐湖股份等。

行业跟踪亮点

轮胎行业

• 布局机会：短期利空不改长期价值，预计2022年迎来四重收益。
• 产能扩张：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等公司推进海外产能布局，预计2023年产能将大幅增长。
• 市场格局优化：国内渠道库存高，但未来将向头部企业集中。

农化行业

• 粮价驱动：粮价维持高位，推动化肥行业景气周期，预计2022年仍将维持高位。
• 价格差异：尿素、磷酸一铵等国内外价差显著，国内企业有望通过提价受益。
• 重点公司：扬农化工、广信股份等在草甘膦、草铵膦等领域具备竞争优势。

磷化工行业

• 产业链传导：磷化工需求向上传导，磷酸铁锂需求增长带动产业链向上游延伸。
• 产能布局：关注具备净化磷酸、工业一铵、磷酸铁等产能布局的企业。
• 资源禀赋：湖北宜化、云天化等具备磷矿资源，具备成本与技术优势。

风险提示

• 安全事故：可能影响开工率与生产节奏。
• 技术路线变化：可能影响企业竞争力。
• 环保政策：可能带来成本上升与产能限制。

附录：主要化工品价格及价差变化

本周价格涨幅前五

1. 三氯乙烯（+30.9%）
2. 辛醇（+12.5%）
3. 正丁醇（+8.9%）
4. 硫磺（+8.1%）
5. 丙烯酸（+7.9%）

本周价格跌幅前五

1. 国内天然气（-24.8%）
2. 氢氟酸（-8.1%）
3. 尿素（-6.2%）
4. 四氯乙烯（-5.9%）
5. 三氯甲烷（-5.6%）

本周价差涨幅前五

1. 丁二烯（内盘）（+269.0%）
2. 乙二醇（煤制）（+199.3%）
3. 涤纶FDY现金流利润（+56.7%）
4. 异辛醇（+39.5%）
5. PVC-电石法（+36.1%）

本周价差跌幅前五

1. 乙二醇（乙烯法）（-130.6%）
2. 丙烯酸丁酯（-68.1%）
3. R134a（-45.5%）
4. 丙烯酸乙酯（-30.4%）
5. 氢氟酸（-22.1%）

重点公司推荐

磷化工

• 湖北宜化：拥有磷矿石资源，与宁德时代合作，布局磷酸铁锂产业链。
• 云天化：具备磷矿储量与产能，投资磷酸铁项目，提升盈利能力。
• 云图控股：产业链一体化，受益于磷化工景气周期。

煤化工

• 宝丰能源：受益于原料用能政策松绑，项目有望落地。
• 华鲁恒升：具备技术优势，受益于煤化工性价比提升。

轮胎行业

• 玲珑轮胎：全球化布局，受益于双反终裁落地，产能扩张。
• 赛轮轮胎：治理优化，估值修复，出口美国市场。
• 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破垄断，海外布局。

农化行业

• 扬农化工：全球菊酯龙头企业，整合资源后有望受益。
• 广信股份：产品丰富，技术领先，项目储备充足。
• 盐湖股份：钾肥龙头，锂资源业务前景广阔。

总结

2022年初化工行业迎来多个投资机会，磷化工与煤化工分别受益于价格修复与政策利好。轮胎行业因产能扩张与海外布局，迎来年度级别的投资机会。农化行业因粮价高位与化肥价差扩大，景气周期持续。建议关注具备资源禀赋、技术优势、产能扩张潜力的企业，如湖北宜化、云天化、宝丰能源、赛轮轮胎、玲珑轮胎等。同时，需关注政策变化、技术迭代、安全事故等风险因素。