磷化工行业深度报告：传统磷化工迎来强景气周期，进军新能源材料发展空间大-20220507-招商证券-25页_1mb

传统磷化工迎来强景气周期，进军新能源材料发展空间大

核心内容概述

磷化工行业正处于一个强景气周期，主要受磷矿石稀缺性、环保政策收紧及新能源材料需求爆发等多重因素推动。传统磷化工产品如黄磷、磷酸盐和磷肥面临供需关系趋紧，草甘膦行业因环保和供给侧改革而进入景气周期，磷酸铁锂正极材料需求快速增长带动磷酸铁行业高速发展。

主要观点

• 磷矿石稀缺性提升：我国磷矿资源多年高强度开发导致优质资源大量消耗，政策限制与环保趋严促使供给受限，价格持续上涨，市场景气度显著提升。
• 传统磷化工产品景气度上升：黄磷因高耗能高污染，新增产能受限，供需关系趋紧；磷酸盐行业向精细化、专用化发展，高端市场快速增长；磷肥行业因全球粮价上涨和地缘冲突而需求旺盛，出口盈利丰厚。
• 草甘膦行业景气度向好：供给侧改革和环保政策导致产能收缩，行业集中度提升；转基因作物推广扩大了草甘膦的市场需求，价格中枢有望维持高位。
• 磷酸铁锂需求爆发：新能源汽车快速增长，推动磷酸铁锂需求激增，带动磷酸铁行业高速发展；拥有全产业链布局的磷化工企业具备更强竞争力。
• 重点企业推荐：兴发集团、云天化、川发龙蟒、云图控股、川恒股份、川金诺、湖北宜化、新洋丰、史丹利等企业被重点推荐。

关键信息

一、磷矿石成为稀缺资源，行业景气度持续提升

• 磷矿石：我国磷矿石基础储量32.4亿吨，全球占比约5%。由于环保和限产政策，国内磷矿石供给受限，价格持续上涨，市场均价已达750元/吨，较2021年初上涨100%。
• 磷矿石分布：主要集中在湖北、云南、贵州、湖南和四川五省，其中湖北储量最多，占比29.4%。
• 磷矿石用途：主要用于磷复肥、黄磷、磷酸盐等下游产品，其中磷复肥占比71%。
• 磷矿石价格：2021年国内磷矿石价格持续上涨，2022年一季度因停采和安全检查，市场供应紧张。

二、传统磷化工供需关系偏紧，迎来发展新机遇

1. 黄磷行业

• 供给受限：黄磷产能利用率48.03%，产能增长但产量下降，行业集中度有望提升。
• 主要应用：热法磷酸、草甘膦、三氯化磷等，其中热法磷酸需求占比最大。
• 环保与政策影响：黄磷行业高耗能高污染，新增产能受限，行业集中度提升。
• 未来需求：随着草甘膦、有机磷阻燃剂等产量增长，黄磷需求有望持续提升。

2. 精细磷酸盐市场

• 市场规模：全球食品级磷酸盐市场规模达20.3亿美元，我国占重要份额。
• 产品类型：包括三聚磷酸钠（STPP）和六偏磷酸钠（SHMP）等，其中三聚磷酸钠为最大需求。
• 供给与需求：三聚磷酸钠需求总体平稳，六偏磷酸钠需求持续下降，但出口量增长显著。
• 未来前景：随着我国食品级磷酸盐种类逐渐丰富，市场发展潜力大。

3. 磷肥市场

• 全球供需紧张：2020年全球磷肥表观消费量6787万吨，我国占38.3%。
• 出口盈利：我国磷肥出口价格高于国内，盈利空间大。
• 国内产能：2021年我国磷酸一铵、磷酸二铵表观消费量分别为864万吨、728万吨，出口量分别增长49.6%、9.2%。
• 政策影响：环保政策导致磷肥行业产能收缩，出口受限。

三、草甘膦行业供需格局向好，有望保持较高景气度

• 行业集中度提升：2021年我国草甘膦CR3达54%，主要企业包括兴发集团、乐山福华和新安股份。
• 环保影响：草甘膦生产过程中产生大量母液，环保政策限制其扩产，供需格局短期偏紧。
• 市场需求：草甘膦主要用于转基因作物，未来随着转基因作物种植面积扩大，需求有望提升。
• 价格走势：2021年草甘膦价格大幅上涨，市场价达8.02万元/吨，四季度有所回落，但整体仍保持较好盈利水平。

四、磷酸铁锂正极材料需求爆发，带动磷酸铁行业高速发展

• 市场前景：新能源汽车快速发展，磷酸铁锂正极材料需求激增，2021年产量同比增长262.9%，首次超过三元电池。
• 成本优势：磷酸铁锂成本低，安全性好，循环寿命长，适合动力电池和储能电池。
• 生产工艺：主要采用固相法和液相法，其中固相法工艺简单，液相法技术要求高。
• 产业链布局：拥有净化磷酸或工业级磷酸一铵配套的磷化工企业具备竞争优势，未来新增产能预计达520万吨/年。

风险提示

• 产品需求下滑：受市场波动影响，部分产品需求可能下降。
• 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能加剧。
• 新产能投产不及预期：若新增产能未能如期投产，可能影响行业景气度。

财务指标（部分重点公司）