20230219-华创证券-基础化工行业周报_油价坚挺_煤价下行_提升煤化工相对竞争优势_61页_6mb

基础化工行业周报总结（20230213-20230219）

核心内容概述

本周基础化工行业整体表现承压，行业指数环比下跌0.39%，同比下跌25.04%。但部分细分行业如煤化工、磷化工、轮胎等展现出较强的盈利修复潜力，同时维生素、氟化工等板块因成本和需求因素也迎来反转预期。

主要观点与关键信息

一、煤化工行业

• 价格走势：秦皇岛Q5500动力煤均价1014.1元/吨，环比下跌8.9%。
• 行业逻辑：
  • 供应端：喷吹煤市场供应宽松，国内煤矿维持正常生产，但主产地销售不佳，商家心态消极，降价意愿强，库存累积。
  • 需求端：钢厂因终端需求未恢复而亏损，喷吹煤库存尚可，采购以刚需为主，贸易商压价询货，订单成交量少。
  • 成本优势：年初以来动力煤价格下跌接近200元/吨，远超原油跌幅，提升煤化工的相对成本优势。
  • 未来展望：国家对煤炭产能的有序释放，以及煤炭作为原料端的可控性，有利于煤化工企业盈利能力回升。
• 建议关注：华鲁恒升、鲁西化工等企业。

二、磷化工行业

• 价格走势：磷矿石均价环比企稳，黄磷、磷酸市场价格下行。
• 行业逻辑：
  • 供给端：资本开支低迷，小磷矿加速出清，磷矿石供给收缩。
  • 需求端：磷肥需求刚性，磷酸铁需求边际拉动，叠加国内磷矿石产量大但出口有限，供需关系改善。
  • 产能周期：磷矿石产能周期与磷酸铁产能周期错配，磷矿石紧缺仍将延续。
  • 未来展望：磷矿石价格有望维持高位，带动磷化工产业链整体景气度提升。
• 建议关注：兴发集团、川恒股份、云天化、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、新洋丰等企业。

三、轮胎行业

• 价格走势：国内轮胎开工率环比上行，行业库存低，原材料成本低，海运费低。
• 行业逻辑：
  • 成本端：原材料成本修复，海运费低位运行，提升企业利润空间。
  • 需求端：终端需求韧性较强，预计2023Q1轮胎行业盈利环比和同比改善。
  • 出口优势：中国至欧美航线海运费显著下降，国内轮胎性价比优势凸显。
  • 未来展望：国内轮胎企业有望实现进口替代，业绩回暖值得期待。
• 建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎等企业。

四、维生素行业

• 价格走势：维生素价格处于历史绝对底部，价格指数分位数为0.37%。
• 行业逻辑：
  • 成本端：欧洲天然气价格高位运行，欧洲维生素企业成本承压，帝斯曼宣布提价。
  • 需求端：国内肉蛋价格提升，生猪养殖利润回升，养殖户补栏意愿增强，维生素需求向好。
  • 未来展望：维生素价格有望迎来底部反弹，行业景气度或迎反转。
• 建议关注：扬农化工、广信股份、新洋丰等企业。

五、氟化工行业

• 价格走势：萤石、制冷剂等产品价格下跌，但价差走阔。
• 行业逻辑：
  • 供给端：萤石环节资本开支较少，供给增速有限，供需关系改善。
  • 需求端：三代制冷剂配额锁定期结束，R32、R134a等产品价格弹性显著。
  • 未来展望：萤石价格中枢有望上行，制冷剂价格具备上涨空间。
• 建议关注：金石资源、永和股份、巨化股份、东岳集团等企业。

其他重点行业

六、轻烃裂解价差

• C2：东南亚检修，美欧成品油需求强劲，轻质石脑油供应缩量，带动乙烯价格上行。
• C3：丙烯酸及酯企业装置负荷不高，供应提升缓慢，价差已进入底部区间，修复在即。
• 建议关注：卫星化学。

七、农化行业

• 价格走势：农药原药、除草剂、杀虫剂、杀菌剂等价格指数均下行。
• 行业逻辑：
  • 需求端：粮价维持高位，农户种植意愿增强，带动农资需求提升。
  • 供应端：国内单质肥价格高位，复合肥利润空间受挤压，但春耕临近，需求有望释放。
  • 未来展望：复合肥行业景气度有望回升，建议关注新洋丰、云图控股、湖北宜化等企业。

八、能源与化工品价差

• 原油：国际油价整体上涨，WTI周均价78.52美元/桶，环比上涨1.02美元/桶。
• 动力煤：价格持续下行，对煤化工成本优势提升。
• 价差变化：
  • 价差涨幅居前：PVC-电石法（+124.8%）、PBAT（+101.3%）、合成氨-无烟煤（+50.5%）。
  • 价差跌幅居前：顺酐（-453.0%）、炭黑（-47.5%）、MMA（-44.8%）。

风险提示

• 安全事故：可能影响企业开工率。
• 技术路线迭代：可能对现有产品造成冲击。
• 环保政策变化：可能对行业供给和成本造成影响。

附：相关研究报告

• 《基础化工行业周报（20230206-20230212）：EVA价格上行，多款制冷剂价格下跌》
• 《新材料周报（20230206-0211）：本周EVA价格继续上涨》
• 《能源周报（20230206-20230212）：供给收缩叠加需求复苏预期，原油价格走强》

推荐标的

• 资源类：广汇能源（新疆煤炭+低价天然气）、合盛硅业（工业硅底部有望上行）
• 下游制品类：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎（轮胎行业）
• 磷化工：兴发集团、川恒股份、云天化、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、新洋丰
• 维生素：扬农化工、广信股份、新洋丰
• 氟化工：金石资源、永和股份、巨化股份、东岳集团
• 其他：卫星化学（C2）、盐湖股份（钾肥）、利尔化学（除草剂）等

总结

整体来看，基础化工行业在2023年初面临盈利磨底压力，但部分细分行业如煤化工、磷化工、轮胎、维生素等展现出强劲的复苏迹象。建议投资者关注具备成本优势、产能扩张潜力及进口替代机会的企业，同时注意行业风险，如成本波动、技术迭代和环保政策变化。