20191013-广发证券-家用电器行业投资策略周报：前瞻三季报业绩，继续配置白电龙头，关注厨电龙头_20页_1mb

家用电器行业分析总结

核心观点

• 行业景气度：2019年Q3以来，商品房销售同比增速逐月回升，8月单月竣工环比转正，地产竣工集中交付逻辑或为期不远，预计后续将带动家电行业环比改善。
• 投资建议：建议继续配置长期竞争力显著的白电龙头（格力电器、海尔智家、美的集团），并关注基本面触底有望回升的厨电龙头（老板电器、华帝股份）。
• 市场表现：本周家电板块上涨2.9%，高于沪深300指数（2.5%）和行业平均水平，其中白电指数上涨2.8%，视听器材指数上涨4.4%。

行业动态

• 冷暖产业链：2019年8月整体产业链基本保持平稳增长，出口表现好于内销。
  • 内销：燃气壁挂炉、全封活塞压缩机需求增长，8月内销同比增长20.2%和7%。
  • 外销：空气源热泵、陈列柜、多联机等出口产品增长显著，8月外销同比增长49%、13.6%。
• 空调阀与电机市场：
  • 空调阀：8月内销1953万只，环比下滑13.2%，同比上涨12.2%；整体市场处于购销两淡的弱势运行状态。
  • 空调电机：8月总产销量2404.9万台，同比增长2.4%，环比下滑16.5%。内销市场因库存压力较大，出货量环比大幅下滑，预计短期内仍面临下跌压力。

公司动态

• 格力电器：
  • 18名高管成立合伙公司“格臻投资”，董明珠持股95.2%，新老团队形成利益共同体，为混改增添新变量。
  • 公司在新能源、智能制造等领域加快布局，如设立国创能源互联网创新中心、华钛能源等。
• 美的集团：
  • 发布IoT开发者平台，支持多协议通信、多入口接入、数据安全和智能化场景服务，旨在打造开放的智能家居生态。
  • 与亚马逊、阿里、腾讯、华为等企业开展物联网合作，推动云云对接，打破智能家居连接壁垒。
• 小米：
  • 发布四款米家冰箱，涵盖多种尺寸与价格区间，主打风冷无霜、节能静音和智能控制功能。
  • 提供3年整机质保，价格极具性价比，助力小米补齐大家电战略短板。

市场数据回顾

2019年W40（2019.9.30-2019.10.06）数据

2019年Q1-W40累计数据

• 线上优于线下：线上销量同比整体优于线下，显示出线上渠道在家电销售中的增长潜力。
• 价格趋势：空调线上线下价差最小，油烟机价格承压，整体均价仍处于低位。

原材料与汇率变动

• 原材料：本周铜、铝、原油价格上涨，冷轧板卷价格持平；9月面板价格继续下探，显示原材料价格整体处于低位。
• 汇率：人民币兑美元汇率略有升值，对出口企业利润可能带来一定压力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：将影响制造成本，导致盈利能力下降。
• 汇率大幅波动：可能引发汇兑亏损，影响利润。
• 行业需求趋弱：整体需求不足将影响企业收入与利润。
• 市场竞争环境恶化：可能压缩企业利润空间。

投资建议

• 白电龙头：格力电器、海尔智家、美的集团，具备长期竞争力，建议继续配置。
• 厨电龙头：老板电器、华帝股份，基本面触底有望回升，建议关注。

重点公司财务与估值分析（2019年10月11日）

行业研究团队

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券，曾获水晶球奖。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券，获水晶球奖。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年加入广发证券，获水晶球奖。
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士，2018年加入广发证券，获水晶球奖。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

法律声明

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