20160424-广发证券-家用电器行业_小家电上涨印证观点__关注白电龙头_18页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容

本周家用电器行业整体表现优于沪深300指数，申万家电指数下跌2.5%，跑赢0.5个百分点。白电板块表现相对稳健，跑赢沪深300指数1个百分点。小家电和厨电龙头如苏泊尔、华帝股份、老板电器等表现突出，涨幅居前。

主要观点

• 业绩增长预期兑现：部分业绩增长预期达到25%-30%的个股如苏泊尔、华帝股份、小天鹅A、老板电器等已显著上涨，部分个股估值仍处于20-22倍区间，具备进一步上涨空间。
• 白电龙头关注度提升：白电龙头如青岛海尔、美的集团因估值较低、基本面改善（旺季到来、产品结构优化）而受到关注，建议投资者积极关注。
• 销售数据亮眼：受五一临近和气温上升影响，家电线上线下销售均出现显著增长，尤其是空调、冰箱、洗衣机等产品，线上和线下增速均高于预期。
• 价格提升：空调、冰箱、洗衣机的线下均价提升，尤其是冰箱和洗衣机受益于产品结构优化，均价环比大幅上涨，年度累计涨幅转正。
• 市场份额变化：海尔和美的在多个品类中份额上升，格力部分品类份额回落，显示市场格局正在变化。
• 原材料价格波动：铝、铜、冷轧板、原油价格上涨，但绝对数值仍处于低位，对成本影响有限。

关键信息

一周行情回顾

• 沪深300指数下跌3.0%，申万家电指数下跌2.5%。
• 白电指数下跌2.0%，跑赢沪深300指数1个百分点。
• 视听器材指数下跌4.1%，跑输申万家电指数1.6个百分点。
• 涨幅前五：苏泊尔（+18.8%）、华帝股份（+14.9%）、小天鹅A（+13.5%）、老板电器（+8.7%）、长青集团（+8.4%）。
• 涨幅末五：盾安环境（-11.4%）、顺威股份（-12.7%）、奥马电器（-12.8%）、禾盛新材（-13.3%）、德奥通航（-15.7%）。

一周家电销售回顾（2016W16）

• 线上销量增速：空调（19%）、冰箱（43%）、洗衣机（23%）、彩电（91%）、油烟机（73%）。
• 线下销量增速：空调（55%）、冰箱（57%）、洗衣机（70%）、彩电（60%）、油烟机（64%）。
• 累计四周线上销量增速：空调（32%）、冰箱（24%）、洗衣机（41%）、彩电（33%）、油烟机（78%）。
• 累计四周线下销量增速：空调（-12%）、冰箱（4%）、洗衣机（15%）、彩电（15%）、油烟机（26%）。
• 今年以来线上销量增速：空调（73%）、冰箱（59%）、洗衣机（61%）、彩电（45%）、油烟机（71%）。
• 今年以来线下销量增速：空调（-9%）、冰箱（-5%）、洗衣机（-2%）、彩电（-6%）、油烟机（8%）。

价格与天气

• 本周空调、冰箱、洗衣机的线下均价提升，其中冰箱和洗衣机因产品结构优化，均价环比大幅提升。
• 年度累计来看，冰箱均价涨幅转正。
• 本周气温变化温和，但综合两周来看，全国天气偏热，对白电需求产生积极影响。

原材料价格

• 铝、铜、冷轧板、原油价格上涨速度加快，但绝对数值仍处于低位。
• 面板价格保持稳定，其中32寸面板价格小幅回升。

风险提示

• 经济下滑可能拖累消费支出。
• 原材料价格大幅上涨可能对成本构成压力。

行业评级

• 行业评级：买入

公告回顾

• 浙江美大：2015年业绩增长，拟永久性补充流动资金，限制性股票激励计划设定明确的业绩目标。
• 康盛股份：拟非公开发行公司债券，2015年净利润大幅增长，主要受益于并购和成本控制。
• 华帝股份：发布限制性股票激励计划，设定明确的解锁条件，同时面临诉讼问题。
• 奥马电器：全资子公司与多家银行签订战略合作协议，推进互联网金融云服务平台。
• 乐金健康：在德国设立全资子公司，拓展健康产品业务。
• 苏泊尔：完成商标权受让，加强品牌建设。
• 厦华电子：筹划重大资产重组，已签署投资合作协议，收购目标公司100%股权。
• 蒙发利：终止收购REPTECH 51%股权，因估值和交易价格未能达成一致。
• 小天鹅A：2016年一季度业绩增长，净利润同比提升。
• 美的集团：业绩增长预期良好，估值处于低位，建议关注。

重点公司盈利预测及估值

行业新闻

• 智能坐便器市场：中国家用电器协会发布智能坐便器行业发展报告，显示我国智能坐便器内销量增长80.5%，市场前景广阔。
• HDR技术标准：视像协会正在制定HDR液晶电视和OLED电视技术标准，预计5月份发布。
• 海尔空调高端化：海尔空调在高端市场表现突出，均价提升，市场份额增长。
• 三星曲面显示器：三星曲面显示器全球销量突破百万，市场占有率达85%以上。
• 乐视发布超级电视：乐视推出第四代超级电视X50系列，支持HDR、MEMC等技术，价格低于成本。

投资建议

• 关注小家电和厨电龙头：苏泊尔、华帝股份、老板电器等个股表现优异，具备良好增长预期。
• 关注白电龙头：青岛海尔、美的集团因估值较低、基本面改善，建议积极关注。
• 注意风险因素：经济下滑和原材料价格大幅上涨可能对行业产生负面影响。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

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