20230807-华安证券-广和通-300638.SZ-车载和FWA业务高增长_并表资产盈利能力超预期_4页_464kb

公司研究总结：广和通（300638）

核心财务与业务数据

1. 业绩概况

   • 2023年上半年公司实现营业收入38.6亿元，同比增长598.7%；归母净利润30.3亿元，同比增长485.3%。
   • 剔除并表影响：营收同比增长134%，净利润同比下降54.3%。
   • 锐凌无线2023年上半年（并表后）实现收入112亿元，净利润11亿元，净利润率约9%，盈利能力超预期。
   • 2023年Q2单季营收同比增长656%，净利润增长635%。

2. 业务增长与盈利能力

   • 车载与CPE模组：维持高速增长，毛利率持续改善。
   • PC与POS业务：受宏观经济影响有所下滑，但逐步恢复。
   • 成本端：原材料价格波动不大。
   • 费用端：控制良好，除并表外费用支出较少。

3. 研发与新业务

   • 发布基于高通QCM4490的5G智能模组，适用于AI终端。
   • 广通远驰推出基于MT2735平台的5G模组，量产交付国内新能源品牌。
   • 推出5G RedCap模组，推动5G应用落地。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级，预计公司2023–2025年归母净利润分别为56.3亿元、76.0亿元、101.3亿元。
• 当前股价对应PE分别为31.1X、23.1X、17.3X，维持“买入”评级。
• 战略重点：车载、CPE、消费电子复苏、新业务多元化拓展（天线/ODM）。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 车载、CPE等需求增长放缓。
• 天线、ODM等新业务进展不及预期。
• 海外市场拓展风险。

关键财务指标（2023–2025年）

• 营业收入：604%、319%、286%。
• 净利润：546%、348%、333%。
• 毛利率与ROE持续提升，分别达到223%和221%。

总结要点

• 车载、CPE业务增长强劲，全球市场空间广阔（2030年全球蜂窝物联网模组出货量超12亿，CAGR为12%）。
• 财务健康、股权激励到位，新业务拓展和海外市场增加未来增长动能。
• 投资逻辑围绕业务多元化、盈利能力改善及海外占比提升展开。