20210224-兴业证券-上市险企2021年1月保费数据点评_开门红带动新单高增长_继续看好保险板块估值提升_4页_617kb

保险板块2021年1月保费数据总结与投资建议

核心内容

本报告分析了2021年1月中国主要上市保险公司的保费数据，认为保险板块在低估值背景下，随着基本面改善，估值修复仍具潜力。报告特别指出，开门红和新旧重疾定义过渡期结束对寿险业务产生积极影响，而车险综合改革则对产险业务造成持续压力。

主要观点

• 寿险业务表现分化：1月寿险新单保费增速因基数影响呈现分化，总保费增速则受续期保费影响有所波动。
• 开门红效应显著：多数公司通过提前布局开门红策略，实现了新单保费的大幅增长。
• 车险综合改革影响深远：产险业务受到车险综合改革的负面影响，车险保费增速普遍下滑，但非车险业务部分增长。
• 估值修复机会：1月后保险板块出现回调，我们认为已过度反应了部分负面因素，当前估值对应2021年0.60-1.02倍PEV，具备估值提升空间。
• 个股推荐：重点推荐中国平安（长期竞争优势强，寿险改革成效有望显现）和中国太保（估值较低，战略转型持续推进）。

关键信息

寿险保费增速排名（2021年1月）

1. 人保（含人保健康）：+14.0%
2. 国寿：+13.1%
3. 新华：+12.8%
4. 太保：+8.8%
5. 太平：+3.9%
6. 平安：-3.1%

各公司寿险业务情况

• 中国人寿：新单保费预计出现负增长，但续期保费带动总保费增速高于同业。
• 中国太保：提早布局开门红，新单大幅增长，带动寿险总保费稳健增长。
• 中国平安：个险新单同比+31%，但因续期保费下滑，总保费出现小幅负增长。
• 新华保险：开门红启动时间晚于同业，但代理人规模增加，新单实现两位数正增长，总保费增速相对较高。
• 中国人保：人保健康新单高增长带动总保费增速提升，人保寿险长险首年保费同比-14.4%，但期交保费实现+12.5%。

产险保费增速

• 太保：+5.6%
• 人保：+1.2%
• 平安：-13.2%

各公司产险业务情况

• 人保：车险同比-11.4%，信用保证险同比-84.2%，其他险种如意健险、农险、责任险、企财险、货运险分别同比+27.1%、+34.3%、+8.0%、+16.7%、+16.7%。
• 平安：车险同比-18.6%，非车险同比-8.9%，意健险同比+22.5%。

资产端与估值分析

• 十年期国债收益率：回升至3.2%上方，短期内长端利率仍有上升空间。
• 估值水平：1月后保险板块回调较多，目前对应2021年0.60-1.02倍PEV，我们认为估值已过度反应负面因素，存在提升空间。

投资建议

• 整体板块：推荐（维持），继续看好保险板块估值修复。
• 个股推荐：
  • 中国平安：长期竞争优势强，寿险改革成效有望逐渐显现。
  • 中国太保：估值相对较低，战略转型持续推进。

风险提示

• 保费收入不及预期：可能受市场环境、政策变化等因素影响。
• 利率下行：可能对资产端收益产生负面影响。
• 投资收益率下降：可能影响公司盈利能力。

附录

• 图表说明：
  • 图1：上市险企1月寿险保费收入（亿元）
  • 图2：上市险企1月产险保费收入（亿元）
• 资料来源：上市公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理