20171225-爱建证券-2018年证券行业策略报告_边际回暖_业绩可期_36页_3mb

边际回暖，业绩可期 - 2018年证券行业策略报告总结

核心内容

2018年证券行业策略报告回顾了2017年行业在严监管环境下的表现，并展望了2018年市场与政策的边际改善对行业的影响，同时提出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 回顾：严监管下板块承压，自营收入分化

• 监管环境：2017年监管政策密集出台，持续维持严监管格局。
• 市场表现：券商板块全年下跌5.45%，表现弱于上证综指（上涨5.78%）和银行、保险板块。
• 业务结构：自营业务成为券商主要收入来源，占比达29%，同比增幅高达20%；资管和利息收入增长，但经纪与投行业务受市场成交低迷和债券承销影响下滑。
• 行业集中度：CR5、CR10、CR20持续上升，大券商凭借充足资本和强大投研能力在业绩分化中表现更优。

2. 展望：市场+政策边际回暖，业绩有望改善

• 市场预期：2018年A股有望被纳入MSCI新兴市场指数，带来增量资金流入，市场或走出慢牛行情。
• 成交量预期：市场成交量有望边际改善，券商自营收入维持高位，但波动性可能加大。
• 政策利好：IPO发行常态化，监管鼓励可转债、优先股等股债结合产品，ABS发行规模有望进一步增长。
• 业务转型：券商正从传统业务向财富管理转型，金融科技2.0将推动这一进程。

3. 投资建议：板块安全边际高，配置高弹性个股

• 板块估值：券商板块PB处于历史低位，下行空间有限，上行空间广阔，具备较高配置价值。
• 个股推荐：建议关注低估值高盈利个股，尤其是具有高弹性的广发证券、华泰证券、招商证券。
• 盈利预测：中性条件下，2018年行业营业收入预计3436亿元，净利润预计1340亿元，分别增长9%和11%。

4. 风险提示

• 市场风险：股票市场持续低迷。
• 政策风险：监管政策可能发生变化。

关键信息

1. 市场表现

• 2017年券商板块下跌5.45%，Beta属性强，但与大盘走势出现背离。
• 个股表现分化明显，大券商如中信、华泰、广发、招商等表现突出。

2. 业务结构变化

• 自营业务：成为主要收入来源，规模达1.79万亿元，同比增幅20%。
• 资管业务：规模缩水，主动管理占比约30%，未来转型将带来长期利好。
• 投行业务：IPO发行恢复常态化，但定增市场转冷，可转债和ABS发行规模有望提升。
• 经纪业务：全年成交清淡，佣金率持续下滑，但头部券商市场份额稳固。

3. 资本中介业务

• 两融余额保持在万亿规模，券商加大投入，业务稳步增长。
• 股票质押业务受政策限制，但仍是资本中介的重要组成部分。

4. 财富管理转型

• 金融科技2.0阶段，券商利用大数据、云计算、区块链等技术提升财富管理能力。
• 多家券商已开始构建客户分层体系，提供差异化服务，如华泰证券收购AssetMark，广发证券推出机器人投顾系统“贝塔牛”。

5. 个股分析

• 广发证券：2017年前三季度IPO承销规模增长2倍多，投行实力强，EPS预计1.31元，PE和PB均较低，给予“强烈推荐”。
• 华泰证券：经纪业务龙头，转型财富管理初见成效，EPS预计1.03元，PE和PB均较低，给予“强烈推荐”。
• 招商证券：IPO储备项目最多，投行实力突出，EPS预计1.18元，PE和PB均较低，给予“强烈推荐”。

业务收入预测（2018年）

投资评级

结论

在市场和政策的边际回暖背景下，证券行业有望迎来业绩改善。大券商凭借充足的资本和较强的投研能力，在自营业务和转型中表现更优，具备较高的成长弹性。建议投资者关注低估值高盈利的个股，如广发证券、华泰证券、招商证券等，以获取更高收益。同时，需注意市场持续低迷和监管政策变化等风险。