2018年A股投资策略：掘金周期新生，布局供给升级-20171225-山西证券-57页-2mb

掘金周期新生，布局供给升级 - 2018年A股年度策略总结

核心内容

2018年A股市场将呈现区间震荡格局，缺乏单边大幅上涨动力，但下行空间有限，以结构性交易机会为主。市场风格将从2017年的“二八分化”向“各细分行业龙头均衡扩散、业绩增长为王”转变。利率与流动性是主要风险来源，而企业盈利结构性改善是市场上涨的原动力。投资者应关注“新时代、新供给”背景下的行业与公司基本面。

主要观点

• 市场格局：2018年市场将震荡上行与震荡回落交替，春季躁动行情有望重现，但二季度后需关注货币政策与金融监管对流动性的冲击。
• 投资逻辑：应关注企业盈利回升与盈利质量改善，而非单纯依赖估值修复。
• 行业配置：
  • 周期新生：钢铁、水泥、玻璃、天然气等行业将受益于供给出清与产能利用率提升。
  • 供给升级：制造业升级（新能源、新能源汽车、5G、人工智能、半导体等）与美好生活（消费升级、环保生态）是投资重点。
• 政策导向：供给侧改革由“减法”向“加法”转变，政策红利将向战略新兴产业、民生工程、环保生态等领域倾斜。
• 参与者结构：机构和外资的占比将提升，对市场风格有显著影响，关注价值龙头与蓝筹股的扩散。
• 估值分析：主要指数估值接近历史中位数，应拓宽视野，寻找具有核心竞争优势的低估龙头与优质成长。

关键信息

宏观经济

• 经济基本面不悲观：预计2018年经济增速维持在6.8-6.9的区间内。
• 消费小幅回落：消费对GDP的拉动作用将小幅回落至4.2%，但仍将是经济增长的重要支撑。
• 出口走强：受益于全球经济复苏和人民币贬值预期，出口对GDP的拉动预计达到0.4%。
• 投资超预期：房地产补库存与制造业补库存将成为投资亮点，投资增速有望超预期。
• 经济结构优化：新旧动能切换，消费服务业成为增长新引擎；国有经济与私营经济增速再平衡；上游与下游利润分配再平衡。

流动性

• 货币政策趋紧：受美元加息、金融监管与通胀压力影响，2018年货币政策易紧难松。
• 汇率压力：人民币可能贬值至6.8-7.1区间，央行或在三季度或四季度调升基准利率以稳定汇率。
• 去杠杆加速：企业债与僵尸债规模较大，去杠杆将成为重要任务，货币政策将更趋紧。

政策

• 供给侧改革：传统行业出清接近尾声，政策重点转向新增供给，战略新兴产业将获大力扶持。
• 美好生活：精准扶贫、城市群建设、教育与健康等民生工程将成为政策重点，带动消费与投资。
• 环保生态：环保税、污染治理、生态保护修复等政策密集出台，环保行业将迎来发展机遇。

交易者结构

• 机构与外资占比提升：公募基金规模与仓位有望提高，沪深港通与MSCI纳入A股将引流外资入市。
• 股票配置价值上升：受金融去杠杆影响，银行理财产品收益率下降，股票资产配置价值凸显。
• 市场风格变化：价值龙头与蓝筹股将受到更多关注，机构资金的流入将影响市场风格。

估值

• 指数估值中位数附近：主要指数估值不高不低，修复动力不如2017年初。
• 大消费蓝筹估值优势减弱：需关注低估龙头与优质成长，以业绩为核心筛选标准。

2018年行业配置重点

结论

2018年A股市场将处于震荡上行与震荡回落交替的格局，需关注企业盈利回升与估值修复的双重逻辑。周期行业因供给出清与产能利用率提升将迎结构性机会，而战略新兴产业与消费升级、环保生态将成为长期投资主线。投资者应攻守兼备、稳中取胜，关注政策红利与市场风格变化，配置具有核心竞争优势与业绩增长潜力的行业与公司。