20180529-渤海证券-宏观经济周报_企业盈利增速回升_流动性收紧压力仍存_8页_744kb

企业盈利增速回升，流动性收紧压力仍存

核心内容概述

本报告分析了2018年4月工业企业利润增速回升的背景与原因，并指出当前流动性环境仍面临收紧压力。同时，报告对上中下游行业进行了跟踪分析，指出整体需求偏弱，需关注政策变化与市场趋势。

主要观点

• 企业利润增速回升：2018年4月规模以上工业企业利润总额同比增长21.9%，较3月明显回升，累计同比增长15%，较一季度回升3.4个百分点。
• 回升动力分析：
  • 去年利润率基数走低是主要推动因素。
  • 工业生产增强和PPI温和回升也起到了正向作用。
• 行业结构分化：
  • 原材料制造业和中游制造业利润改善明显。
  • 下游制造业和公用事业利润改善较弱，反映下游需求依然偏弱。
• 经济类型差异：
  • 国有企业利润增速仍领先于其他类型企业。
• 未来展望：
  • 随着前期去产能效应减弱，企业盈利增长将更多依赖资本运作效率。
  • 短期内盈利增速可能小幅回升，但全年来看，需求端走弱将压制增速，三至四季度或重归放缓。

关键信息

流动性收紧压力仍存

• 美国经济：5月Markit指数环比提升，显示经济良好，联储会议纪要强化了6月加息预期。
• 国内资本外流：美国经济强劲与加息预期增强，导致国内资本外流压力和无风险利率上升。
• 监管政策：国内监管政策稳步推进，强监管控风险仍是核心目标，政策导向以“进”为主，流动性将保持稳中趋紧。

上中下游行业跟踪

下游行业：地产与汽车需求偏弱

• 地产销售：成交面积同比继续回落，一线和三线城市销售同比转为微弱正增长，但二线城市跌幅扩大。
• 土地成交：土地供应和成交同比跌幅继续扩大，地产投资仍低迷。
• 汽车销售：零售增速为-0.8%，累计增速为-2%，批发增速为3.4%，但整体仍偏弱，可能受关税调整影响。

中游行业：价格稳中有降，需求转弱

• 钢铁：高炉开工率回升，螺纹钢价格回落，铁矿石指数小幅回落。
• 水泥：价格稳中略升，华北和东北需求较强。
• 化工：PTA价格指数高位微弱回落，开工率高位回落。

上游行业：价格分化，需求放缓

• 煤炭：价格小幅提升，日均耗煤量平稳，库存仍处高位。
• 有色：LME铜、锌、铝价相对平稳。
• 原油：价格冲高后高位震荡。
• BDI：运价延续回落，工业原料需求放缓。

图表说明

• 图1：企业收入增速小幅回升，利润增速回升较快。
• 图2：利润率增速同比回升是主要力量。
• 图3：不同类型企业利润增速同步回升。
• 图4：中游制造业利润增速跌幅收窄，其余行业均回落。
• 图5：地产成交有所分化，一、三线城市销售同比转正，二线跌幅扩大。
• 图6：土地供应、成交同比延续回落。
• 图7：发电集团日均耗煤平稳，同比增速微幅提升。
• 图8：发电企业煤炭库存小幅回落，库存依旧高位。
• 图9：秦皇岛港煤炭库存有所回升，但仍低于去年同期水平。
• 图10：煤炭价格小幅提升。
• 图11：高炉开工率继续回升。
• 图12：螺纹钢价格继续回落。
• 图13：南华铁矿石指数小幅回落。
• 图14：水泥价格延续小幅提升。
• 图15：PTA指数高位微弱回落。
• 图16：PTA开工率高位回落。
• 图17：原油价格冲高后震荡。
• 图18：LME铜、铝、锌价相对平稳。
• 图19：CCFI延续回升，SCFI相对平稳。
• 图20：BDI延续回落，工业原料运价持续回落。

投资评级说明

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。
• 本报告版权归渤海证券股份有限公司所有，未经许可不得擅自发布或修改。