20180502-渤海证券-宏观经济周报_企业盈利增速回落_制造业景气度总体平稳_9页_624kb

企业盈利与制造业景气度分析总结

核心内容概述

2018年一季度，规模以上工业企业利润总额同比增长11.6%，较前两月回落4.5个百分点，主要受利润率增速放缓影响。尽管主营业务利润率仍处于较高水平，但工业品价格回落、利率上行和汇率升值等因素拖累企业利润率，导致整体盈利增速回落。制造业PMI为51.4%，较3月微幅回落，但仍在较高景气区间，显示制造业景气度总体平稳。

主要观点

1. 企业盈利增速回落

• 利润总额增速：一季度工业企业利润总额同比增长11.6%，环比下降。
• 利润率下滑：利润率同比增速持续下行，成为利润总额增速回落的主要原因。
• 行业结构：中游制造业利润增速有所改善，但采矿业、公用事业及上下游制造业利润增速均回落。
• 经济类型：国有企业利润增速回落较快，但优于私营企业。
• 未来展望：随着工业生产恢复和工业品价格阶段性回升，企业收入增速有望反弹，但融资成本上升可能继续压制利润率。

2. 制造业景气度相对平稳

• PMI数据：4月制造业PMI为51.4%，微幅回落，但景气度总体平稳。
• 需求情况：新订单和新出口订单小幅回落，但处于历年同期高位，显示需求依旧稳定。
• 生产与库存：生产指标与3月持平，库存小幅回落，表明短期去库存，但下游需求偏弱仍对生产形成压制。
• 企业规模：大型企业PMI回落，而中小企业景气度有所回升。
• 行业结构：制造业和消费升级相关行业景气度上升，反映经济结构优化趋势。
• 政策影响：在降低融资成本和扩大内需的政策背景下，制造业景气度预计保持稳定。

关键信息

下游行业分析

• 地产销售：小幅回升，但同比仍为负增长，结构分化明显。
• 土地成交：继续回落，土地购置需求放缓，地产投资增速低迷。
• 汽车销售：零售和批发增速回落，但销量仍较强，全年低增速预期持续。

中游行业分析

• 钢铁行业：高炉开工率回升，螺纹钢价格上升，铁矿石指数稳中有升。
• 水泥行业：价格小幅回升，需求区域分化，东北、珠江地区表现较好。
• 化工行业：PTA价格指数微升，开工率回升，涤纶POY价格延续上涨。

上游行业分析

• 煤炭价格：小幅反弹，供需短期改善，但库存仍维持高位。
• 有色金属：LME铜、锌、铝价回落，显示需求疲软。
• 原油价格：受中东地缘政治影响继续上涨。
• 工业运价：BDI回升，BCI上升，工业原料需求改善。

货币政策与资管新规

• 资管新规：四部委联合发布，重点包括非标投资限制、打破刚性兑付、统一负债和杠杆率要求，同时延长过渡期，显示政策有所放松。
• 货币政策：尽管资管新规略有放松，但央行对基础货币的谨慎投放表明货币政策仍维持稳中偏紧的态势，控杠杆和去杠杆的决心未变。

投资评级说明

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