可转债研究：如何识别新券参与机会-20230723-兴业证券-21页_1mb

如何识别新券参与机会 —— 详细总结

核心内容

本报告主要分析可转债市场的投资机会，特别是新券的参与策略。分析师指出，当前市场环境下，转债整体抗跌性强，但波动率较低，且新券定价普遍偏高，交易难度加大。同时，市场对新券的参与热情受到多种因素影响，包括市场整体走势、板块表现、正股基本面等。

主要观点

1. 下修不到位的探讨

   • 大股东是否持有并不影响转债下修成功率。
   • 稀释率高低与下修成功无直接关系。
   • 市场具备提前预判能力，下修不到位的品种通常超跌，而成功案例则表现出小幅度上涨。
   • 转债超跌可能较大，需关注市场预期和资金动向。

2. 超预期赎回的担忧

   • 高位转债存在赎回预期担忧，平价下跌至150元以下，可能影响上市公司对赎回的态度。
   • 市场整体风险偏好较低，导致转债溢价率高企，限制了其弹性。
   • 投资者对转债赎回的担忧也使得转债规模较大时，平价难以突破130元。

3. 市场策略

   • 市场短期具备反弹动能，但持续性受资金面和核心变量影响。
   • 短期关注具备弹性方向，如地产后周期、生猪养殖、消费电子、AI扩散等。
   • 投资者应关注转债的性价比和基本面，寻找低价且基本面较好的品种。

关键信息

新券表现分析

• 新券定价普遍偏高，且收益较差，尤其是首日开盘价130元以上的品种。
• 开盘价较低的转债后续表现相对更优，规模大的转债更具备优势。
• 一些新券因正股或板块弱势，交易操作难度较大，但可期待后续反弹机会。

转债投资策略

• 白马组合：推荐地产链（如金23转债、伊力转债）、新能源（如福22转债）、AI+（如威唐转债、游族转债）等方向。
• 量化多因子组合：基于正股因子进行选债，回测效果更优。
• 低价基本面组合：关注短期基本面有瑕疵但中期具备空间的品种。
• 风格组合：重点推荐地产、生猪养殖、消费电子、AI扩散等结构性机会。

市场回顾

• 股市表现：本周A股三大指数均下跌，上证综指下跌2.16%，深证成指下跌2.44%，创业板指下跌2.74%。
• 债市表现：债市因经济数据不及预期和政策宽松而走强，十年国债活跃券230012累计下行3.25bp。
• 转债表现：转债指数表现优于正股指数，部分个券如溢利转债、金农转债、川恒转债涨幅较大。

市场信息追踪

一级市场发行进度

• 截至本周末，近一年来共192只公募转债发行预案，合计拟发行金额2571.9亿元。
• 本周有多个公司发布董事会预案或通过股东大会，如致远互联、松井股份、银邦股份等。
• 已通过证监会核准的公司包括四会富仕、东宝生物、奥瑞金、铭利达等。

大宗交易

• 本周有多个转债出现大宗交易，如华亚转债、中辰转债、共同转债等，成交金额和成交量较大。

股权质押比例

• 部分转债的股权质押比例较高，如国城转债、中钢转债等，需关注质押风险。

总结

• 市场环境：股市整体偏弱，债市走强，转债表现优于正股。
• 新券参与：新券普遍定价偏高，交易难度大，需关注正股基本面和板块趋势。
• 投资策略：推荐关注地产后周期、生猪养殖、消费电子、AI扩散等方向，同时考虑低价和基本面优良的品种。
• 风险提示：需警惕基本面变化、流动性变化和监管政策等超预期风险。

以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于投资者快速了解市场动态和投资策略。