20250120-华鑫证券-芒果超媒-300413.SZ-公司事件点评报告_2024年会员7331万且广告回暖_2025看融媒体龙头践行文化与科技新发展_5页_298kb

芒果超媒（300413）公司事件点评报告

投资评级：买入（维持）

核心业务展望

1. 2024年业绩回顾
   报告期内公司2024年归母利润预计125~161亿元，同比下滑64.85%-54.72%。净利润波动主要因税务政策调整导致递延所得税资产冲回约45亿元，但2025-2027年无需再调整，长期业绩确定性增强。

2. 会员收入与广告增长
   2024年末有效会员达7331万，会员收入超50亿元，同比增长18%。广告收入下半年环比增长8%，推动全年广告业务正增长，广告回暖趋势明显。

3. 内容战略与AI赋能
   2025年计划推出多部综艺、剧集及晚会纪录片，内容储备充沛。公司成立“山海研究院”，自研芒果大模型，探索AI在文化领域的应用，推动新质生产力发展。小芒电商平台GMV同比增55%，业务持续高增长。

未来成长驱动

• 短期看点：内容产品热度回升及广告业务新增长。
• 中期潜力：AI赋能文化产业转型，与抖音微短剧合作协同。
• 长期利好：2025年起企业所得税减免政策落地，净利润预期明显改善。

盈利预测

• 收入端：2024-2026年CAGR 123%，2026年收入达1.82万亿元。
• 利润端：2024年归母净利润预减60%至141亿元，2025-2026年同比增幅达448%和368%，盈利韧性显著。
• 估值：当前PE 35倍，2026年PE降至18倍，估值逐步消化。

风险提示

• 新业务探索不及预期风险
• 金鹰卡通业绩未达预期
• 影视作品审查、艺人因素等偶发性风险
• 宏观经济波动影响

免责声明：报告内容基于Wind数据及华鑫证券研究，投资决策需结合自身判断，不构成任何操作建议。