棉花报告：交易重心全面转变-20210713-天风期货-28页_4mb

棉花市场分析总结（2021.07.13）

核心内容

本报告分析了2021年7月13日棉花市场的国内外动态及未来趋势，强调市场交易重心已全面转向对21/22年度棉花收购价格的预期。尽管短期抛储和增发配额可能提升供应，但无法解决市场对新棉抢收的担忧，因此市场资源定价将向新年度棉价预期靠拢。

主要观点

1. 国内动态：

   • 新疆多数新棉进入开花盛期，棉区积温较高，局部超过35°C。
   • 储备棉竞拍成交率100%，第一周累计成交4.78万吨，平均成交价在16331~16455元/吨。
   • 棉纺下游产品价格上涨，但订单起色不明显。
   • 市场传言滑准税配额将于7月中旬下发。
   • 内外棉价差扩大，内外棉纱价格倒挂，纺纱利润小幅回落，但仍在高位。

2. 外盘动态：

   • 美棉新年度种植进度落后，但优良率水平较高。
   • 美棉出口签约环比略增，但中国尚未大规模采购。
   • 印度国内棉价继续创新高，CCI库存明显下降，新棉播种进度落后。
   • 巴西2020/21年度棉花进入收获期，收获进度与历史基本持平。
   • 越南疫情日趋严重，纺纱开机率下滑。

3. 宏观因素：

   • 中国央行宣布全面降准0.5%，或释放长期资金近1万亿元。
   • 东南亚疫情继续上升，英国、以色列疫情在疫苗接种后出现回升。

关键信息

交易重心转变

• 市场交易重心全面转向对21/22年度收购价格的预期。
• 期棉价格需提供足够出套保空间（基差走弱），才能缓解市场对新棉抢收的担忧，实现棉价见顶回落。

棉花三要素评估

• 库存：-1
• 利润：0
• 基差：1
• 综合评分：0

全球平衡表

• 产量、消费调增，库销比调减：USDA继续下调全球库销比。
• 主要消费国库销比下降：中国、印度、巴基斯坦、越南、土耳其等国家库销比下降。
• 出口国库销比上升：巴西库销比上升，美国库销比维持在低位。

中国棉花市场

• 储备棉竞拍：第一周全部成交，平均成交价16331~16455元/吨，较现货均价低99元/吨，较期货近月价格高194.8元/吨，较国际棉价低1066元/吨。
• 进口棉滑准税配额：市场传言70万吨滑准税配额将于7月中旬下发，总计约130万吨。
• USDA调整：USDA下调中国进口及期末库存，认为国储部门会减少进口棉收储量，但商业部分可能因利润驱动而增加进口。

美国棉花市场

• 种植进度：美棉新年度种植进度落后，现蕾率、结铃率低于历史均值及去年同期，但优良率继续提升。
• 出口签约：新年度出口签约环比略增，巴基斯坦、土耳其为主要买家。
• 产量调整：USDA上调美国产量及出口，与历史数据相比保持稳定。

印度棉花市场

• 消费上调：USDA上调印度消费，与印度CAI调整方向一致。
• 种植进度：印度新棉播种进度落后，国内棉价创新高，CCI库存明显下降。

纺织产业链

• 棉纱价格上涨：国内棉纱价格普遍上涨，但成交困难，下游订单未明显改善。
• 棉布价格：全棉坯布报价上调，但实际成交难跟进，织厂利润变差，部分亏损增加。
• 下游订单：以内销为主，外销无明显起色，订单量维持在15~20天左右。

策略建议

• 操作策略：以震荡偏多思路操作，不追多，短期期棉主力上方压力16700、17200。
• 企业操作：棉花收购加工企业可考虑在新棉上市前进行买套保保值。
• 长期关注：继续关注内外棉价差先扩大后缩小的机会。

市场趋势

• 内外棉价差：小幅扩大，内外棉纱价格倒挂。
• 库存与消费：全球库存消费比继续下调，但主要出口国如巴西库销比上升。
• 天气影响：新疆进入开花盛期，高温影响棉区，美国棉区部分区域干旱。

机构预测

历史滑准税配额增发情况

• 2018年：增发80万吨，其中40万吨用于加工贸易，40万吨用于国营贸易。
• 2019年：增发80万吨，以一般贸易为主。
• 2020年：增发40万吨加工贸易配额，非国营贸易配额。

总结

市场交易重心已全面转向对21/22年度棉花收购价格的预期。尽管短期供应增加，但无法解决新棉抢收的担忧，因此需关注棉价运行对市场预期的影响。操作上建议震荡偏多，不追多，关注16700、17200压力位，棉花企业可考虑买套保。长期来看，需关注内外棉价差变化，以及新棉种植和收获进度对市场供需的影响。