棉花报告：交易重心已转变-20211117-天风期货-39页_4mb

报告摘要

棉花市场分析总结 - 2021年11月17日

核心内容

交易重心转移：棉花市场交易重心已从“收购定价、基差回归、内外回归”转向“下游消费”。
市场格局：整体市场进入季节性震荡偏弱格局，需求端支撑不足，但需求边际增量未拐头，棉价趋势性下跌面临阻力。
策略建议：短期关注1月卖虚值看跌机会及外棉回调买入机会；长期需等待宏观转弱及需求增量拐头后再考虑做空。

主要观点

需求支撑：中国需求是当前棉价的主要支撑因素，但若要突破高位，还需依赖东南亚增量需求。
价格走势：外盘价格因ICE期棉上涨及进口棉基差走高而偏强，但内外棉价差持续收窄。
库存与供应：全球棉花库存消费比下降，2021/22年度供应增长高于需求增长，但整体库销比仍偏高。
政策影响：国家储备棉持续投放，国储补库预期支撑外盘价格偏强震荡。

关键信息

国内市场

收购情况：新疆新棉收购近尾声，收购近9成，加工近4成，检验近3成。
价格收敛：新棉收购成本和现货销售价格趋于收敛，内外棉价差收窄，市场逐步转向消费定价。
库存变化：
- 工商库存合计368万吨，同比减23万吨，环比增111万吨。
- 商业库存284万吨，同比减36万吨，环比增118万吨。
- 保税区库存快速下降，从9月底开始加速清关并投放市场。
政策动态：
- 国家在10月抛储近40万吨棉花，11月又宣布抛储60万吨，且包含进口棉。
- 中棉集团计划10月集中投放进口棉资源，满足纺织企业需求。
下游消费：
- 棉纱贸易商去库存进程加快，纺织企业采购意愿下降。
- 纱线及坯布库存上升，即期利润持续倒挂。
- 10月份下游订单不及去年，织厂开机率维持在5成左右，资金流动性偏紧。

国际市场

美棉情况：
- 加工检验速度加快，优良率较高，但出口签约量回落。
- 2020/21年度加工进度超8成，21/22年度新棉种植开始。
印度市场：
- 消费及产量增长，库存偏低，棉价继续走高，开始订购美棉。
巴西市场：
- 20/21年度棉花加工进度超8成，出口同比减少27%。
- 21/22年度新棉将在11月底开始大规模播种。
澳大利亚市场：
- 降雨充足，产量预期达115万吨，为历史第二高。
巴基斯坦市场：
- 加工进度较快，但产量增长仍存疑。
越南市场：
- 纺织生产逐步恢复，棉花进口需求增加，但疫情仍影响生产和成本。

平衡表与供需预测

全球棉市：
- 2021/22年度全球棉花供应增长高于需求增长，库销比下降。
- 21/22年度全球棉花继续扩种的可能性较大。
中国供需预测：
- 各机构对中国棉花供需预测略有上调，进口预期增加。
- USDA未对2021年11月数据做明显调整，但库存消费比下降。

仓单与持仓

郑棉持仓：1月持仓创同期新高，但仓单数量持续下降，基差偏强。
价差变化：内外棉价差收窄，1月基差偏强，反映市场对优质棉的采购意愿。

总结

棉花市场交易重心已从收购定价、基差回归、内外回归转向下游消费。国内棉花收购接近尾声，加工成本逐步固化，内外棉价差趋于收敛。外盘因ICE期棉上涨及进口棉基差走高而偏强，但整体需求支撑不足，棉价趋势性下跌仍面临阻力。国家储备棉持续投放，支撑外盘价格偏强震荡，但国内需求边际增量未拐头，长期看棉价难以持续高位。各主要国家棉花库存消费比下降，但部分国家仍面临供应偏紧的问题。纺织企业面临资金压力，下游订单不及去年，即期利润持续倒挂。市场预计将在2~4月份集中交易22/23年度全球棉花种植面积预期。

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