20210826-国海证券-牧原股份-002714.SZ-事件点评_生猪出栏快速扩张_周期下行方显成长_6页_613kb

牧原股份（002714）事件点评总结

核心内容

牧原股份于2021年8月26日发布2021年中报，显示出公司在生猪养殖行业中的强劲扩张能力和稳健的财务表现。尽管行业处于猪周期下行阶段，公司仍凭借优秀的成本控制能力和持续的产能扩张，展现出较强的成长潜力，因此国海证券首次给予“买入”评级。

主要观点

• 生猪出栏量快速扩张：2021年上半年，牧原股份销售生猪1743.7万头，同比增长157%。其中商品猪占比最大，达到1469.6万头，显示出公司主要业务的强劲增长。
• 盈利能力有所下滑：尽管营收大幅增长，但归母净利润同比下降11.67%，主要受猪价下跌和饲料成本上升影响。
• 成本控制能力突出：公司通过优化种群结构和提升养殖效率，有效控制了成本。预计下半年成本有望降至14元/公斤。
• 固定资产和产能储备充足：截至2021年二季度末，公司固定资产达813亿元，同比和环比分别增长172%和18%。在建工程143亿元，同比增长16%，表明公司正在加速扩张。
• 行业地位有望巩固：在猪价下行的环境下，牧原股份凭借成本优势和扩张能力，有望进一步提升市占率，巩固行业龙头地位。

关键信息

财务数据概览

2021年中报亮点

• 营业收入：415.38亿元，同比增长97.49%。
• 归母净利润：95.26亿元，同比下降11.67%。
• Q2营收：213.86亿元，同比增长64.98%。
• Q2归母净利润：25.63亿元，同比下降61.48%。
• 生猪出栏量：上半年销售生猪1743.7万头，其中商品猪1469.6万头，仔猪252.2万头，种猪21.9万头。
• 能繁母猪存栏：截至二季度末为275.6万头，公司淘汰了部分落后种猪产能。
• 成本情况：Q1养殖成本为16元/公斤，6月略降至15元/公斤出头，预计下半年可阶段性降至14元/公斤。
• 产能储备：公司已有接近1亿头产能的土地储备，保障未来产能持续扩张。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计为170.7亿元，对应PE为9.6倍。
  • 2022年归母净利润预计为175.8亿元，对应PE为9.3倍。
  • 2023年归母净利润预计为279.6亿元，对应PE为5.9倍。
• 投资逻辑：公司具备强大的产能扩张能力和优秀的成本控制能力，即使在猪周期下行阶段，也有望实现高于行业平均水平的增长。

风险提示

• 非瘟疫情：可能对行业造成持续冲击。
• 原料涨价：饲料成本上涨可能影响盈利能力。
• 出栏量不及预期：受市场环境或政策影响，出栏量可能低于预期。

市场表现

• 当前价格：43.56元
• 52周价格区间：39.01-131元
• 总市值：229259.00百万
• 流通市值：154641.77百万
• 日均成交额：2316.89百万
• 近一月换手率：36.45%

附注

• 分析师信息：
  • 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券。
  • 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，2021年加入国海证券，从事农林牧渔行业研究。
• 投资评级标准：
  • 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）。
• 合规声明：国海证券持有该股票未超过1%。
• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。