20220105-东方金诚-2022年美债收益率展望_政策收紧驱动利率中枢进一步上移_整体走势冲高回落_11页_3mb

2022年美债收益率走势总结

核心内容

2022年美债收益率走势将受到经济增长、通胀预期、货币政策及供需关系等多重因素影响。整体来看，美债收益率中枢将上移，但上行幅度有限，全年走势预计呈现“冲高回落”格局，10年期美债收益率全年波动中枢预计在1.7%左右，较2021年提升约25bp。年末收益率可能回调至1.7%-1.8%区间，收益率曲线将进一步趋平，10Y-2Y期限利差预计收窄至50bp左右。

主要观点

• 2022年美债收益率中枢将上移：受美联储货币政策收紧预期推动，美债长端收益率中枢将抬升，但涨幅不及2021年。
• 全年走势冲高回落：上半年收益率可能阶段性上行，下半年则因通胀回落与加息预期落地而震荡下行。
• 短端利率将大幅上行：美联储启动加息将直接推升2年期美债收益率，预计年末升至1.25%左右。
• 收益率曲线趋平：长端利率上行幅度有限，短端利率上行幅度更大，导致期限利差收窄，曲线进一步平坦化。
• 通胀回落方向明确：尽管2022年通胀可能“前高后低”，核心PCE预计回落至3%左右，对收益率的推升作用减弱。

2021年美债收益率走势回顾

2021年美债收益率呈现“M”型宽幅震荡格局，10年期收益率从年初0.93%升至年末1.55%，累计上行62bp，波动中枢较2020年上移约56bp。收益率曲线整体趋平，10Y-2Y期限利差从年初的约160bp收窄至年末的80bp。

分阶段回顾：

• 阶段一（1-3月）：经济加速修复，Taper预期升温，美债收益率快速攀升，10Y-2Y利差走阔至160bp。
• 阶段二（4-6月）：供应链紧张、德尔塔毒株扩散，经济数据阶段性见顶，收益率震荡下行，利差收窄至100bp。
• 阶段三（8-9月）：通胀居高不下，美联储鹰派表态，收益率再度上行，利差扩大至124bp。
• 阶段四（10月起）：多空因素交织，收益率大幅震荡，年末维持在1.5%以下，利差收窄至80bp。

2022年美债收益率影响因素展望

1. 经济增长

• 趋势：延续复苏，但增速将从2021年的高增向潜在增长水平回落。
• 预测：全年GDP增速预计在3.5%-3.8%之间，较2021年回落约1.5个百分点。
• 特点：经济复苏动能放缓，疫情不确定性仍可能扰动增长预期，全年或呈“前低后高”走势。

2. 通胀预期

• 趋势：总体回落方向明确，但节奏和幅度仍存不确定性。
• 预测：核心PCE通胀中枢有望回落至3%左右，一季度见顶后逐步缓和。
• 影响：通胀预期对美债长端收益率的推升作用将减弱，难以再现2021年的“再通胀”交易推升行情。

3. 货币政策

• 趋势：美联储将启动加息，但实际加息节奏可能缓于预期。
• 预期：2022年加息3次的可能性较大，但受疫情和经济预期扰动，实际加息次数或少于预期。
• 影响：首次加息可能出现在三季度或四季度，加息预期已被市场充分定价，对收益率的推升空间有限。

4. 美债供需情况

• 需求：美联储Taper加速，美债净增持规模大幅减少。
• 供给：财政政策扩张力度减弱，美债供给规模将缩减，尤其是中长期限美债。
• 影响：供给减少将缓和长端利率升势，收益率曲线趋平。

2022年美债收益率走势展望

• 10年期美债收益率：全年波动中枢预计在1.7%左右，年末可能回调至1.7%-1.8%。
• 2年期美债收益率：受美联储加息预期推动，年末预计升至1.25%。
• 期限利差：年末10Y-2Y利差预计收窄至50bp左右，收益率曲线进一步趋平。
• 走势特点：上半年受通胀高企与Taper影响，收益率可能阶段性上行；下半年随着通胀回落与加息预期落地，收益率或将震荡下行，年末存在回调压力。

关键信息汇总

风险提示

• 疫情反复可能对经济复苏预期造成扰动。
• 实际加息节奏若不及预期，可能抑制收益率上行。
• 通胀回落的节奏和幅度存在不确定性，可能影响市场预期变化。

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