20250317-东方金诚-利率债周报_债市波动走弱_收益率曲线陡峭化上移_12页_857kb

东方金诚研究报告总结：2025年3月17日

核心内容

本报告分析了2025年3月10日至14日（上周）以及预计3月17日至21日（本周）的债券市场走势、宏观经济数据、实体经济表现及市场流动性状况。

主要观点

• 债市波动：上周债市波动较大，主要受货币政策预期差和股债跷跷板效应影响。长债收益率整体上行，短债收益率则有所修复，收益率曲线陡峭化上移。
• 市场情绪变化：市场情绪在上周呈现明显的波动，受2月通胀数据、资金面宽松、股市下跌及政策预期变化等多重因素影响。
• 流动性情况：央行公开市场持续净回笼，资金面整体保持紧平衡，R007和DR007明显上行，质押式回购成交量回升，但市场恐慌情绪仍存在。
• 本周展望：本周债市预计偏弱震荡，长端利率将在1.80%-1.90%区间震荡，短端利率有望企稳。

关键信息

一、上周市场回顾

1.1 二级市场

• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计下跌0.13%，周五收跌0.07%。
• 国债收益率：10年期国债收益率全周上行3.15bp，1年期国债收益率上行0.82bp，期限利差走阔。
• 国开债收益率：长端利率上行，中短端利率下行，隐含税率继续下行。
• 整体趋势：债市在政策预期、资金面变化及股市波动之间反复震荡。

1.2 一级市场

• 利率债发行情况：共发行40只利率债，发行量5575亿，环比减少2012亿，净融资额1011亿，环比减少4251亿。
• 国债发行：共发行6只国债，平均认购倍数为2.90倍，其中2只为凭证式国债。
• 政金债发行：共发行17只政金债，平均认购倍数为3.82倍。
• 地方债发行：共发行17只地方债，平均认购倍数为18.40倍，其中部分地方债发行利率较前5日国债收益率均值上浮幅度较大。

二、上周重要事件

• 2月社融数据：新增人民币贷款同比少增，新增社会融资规模同比多增，主要受益于地方政府债净融资高增。
• M2与M1增速：2月末M2同比增长7.0%，M1同比增长0.1%，显示经济活跃度有待提振。
• 实体经济数据：
  • 生产端：高炉开工率继续上升，石油沥青装置开工率小幅回落，日均铁水产量基本持平。
  • 需求端：BDI指数大幅上涨，CCFI指数小幅下跌，30城商品房成交面积微幅回升。
  • 物价：猪肉价格继续下跌，国际油价下跌，铜价回升，螺纹钢价格小幅回落。

三、上周流动性观察

• 央行公开市场操作：上周净回笼资金1917亿元，逆回购7D为主，国库定存1个月也有发行。
• 资金利率：R007和DR007明显上行，显示市场资金面偏紧。
• 同业存单利率：股份行同业存单发行利率波动小幅下行。
• 国股直贴利率：各期限国股直贴利率上行。
• 质押式回购成交量：继续回升，但市场杠杆率波动上行，显示市场融资行为有所增加。

附表概览

• 附表1：国债发行情况，包括发行规模、期限、票面利率及全场倍数。
• 附表2：政金债发行情况，涵盖债券简称、发行规模、期限、加权利率及全场倍数。
• 附表3：地方政府债发行情况，包括债券简称、发行规模、期限、发行利率及全场倍数。

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