20260301-国盛证券有限责任公司-建筑装饰行业周报_建筑板块哪些标的受益涨价_11页_1mb

建筑装饰行业涨价受益标的分析总结

核心内容概述

在“需求平稳+供给受限”的背景下，建筑板块中的有色、化工、钢铁、煤炭等行业存在涨价预期，相关标的有望受益。本文重点分析了这些行业及对应公司的投资逻辑与估值潜力，并给出了具体的投资建议。

主要观点

需求端与供给端分析

• 需求端：2026年我国总需求有望平稳，受益于中央政治局会议提出的“实施更加积极有为的宏观政策”、“持续扩大内需、优化供给”等政策导向。
• 供给端：反内卷政策推动供给收缩，环保限产和部分企业关停使行业竞争格局改善，叠加全球地缘冲突影响，资源品供给进一步受限。

有色行业

• 驱动因素：宏观流动性、地缘贸易变局与产业基本面硬约束三重共振。
• 受益标的：中国中铁（A/H）。
• 投资逻辑：公司获得超大银矿探矿权，资源业务增量成长逻辑补齐，资源业务与工程业务有望“量价齐升”。
• 估值测算：
  • 2026年资源业务净利润55亿元，对应A/H股价值分别为853/859亿元。
  • 2026年工程业务净利润198亿元，对应A/H股价值分别为992/694亿元。
  • A/H股当前市值分别为1555亿/1129亿，提升空间分别为19%/38%。
• 财务预测：2025-2027年公司归母净利润分别为258亿/253亿/255亿，YoY变化为-7.4%/-1.8%/+0.6%。
• 估值指标：A股PE为6.0/6.1/6.1倍，股息率2.6%，PB-LF为0.50倍；H股PE为4.4/4.5/4.4倍，股息率3.5%，PB（Lf）为0.37倍。

化工行业

• 驱动因素：全球地缘冲突、供需格局改善、反内卷政策。
• 受益标的：中国化学、三维化学、东华科技。
• 投资逻辑：
  • 中国化学：拥有己二腈20万吨、己内酰胺20万吨产能，产品价格已出现反弹，盈利弹性显著。
  • 三维化学：具备醛/醇/酸/酯类等产品产能，2026年PE为15X，股息率5.6%。
  • 东华科技：已投产6万吨/年PBAT、4万吨/年PBT项目，以及30万吨/年煤制乙二醇项目，2026年PE为16X。
• 估值指标：中国化学2026年PE为7.8X，PB为0.88X；三维化学PE为15X；东华科技PE为16X。

钢铁行业

• 驱动因素：供需弱平衡格局形成，反内卷政策加码，钢价有望上涨。
• 受益标的：鸿路钢构。
• 投资逻辑：公司受益于钢价上涨，钢结构制造业务毛利率有望提升，且智能化改造后业绩有望改善。
• 估值测算：2026年公司钢结构产量预计增长30%至约650万吨，扣非吨净利130元/吨，归母净利润8.5亿元。按15倍PE测算，目标市值约200亿元。
• 财务预测：2025-2027年公司归母净利润分别为1.13元/股、1.32元/股，PE分别为21X、17.9X。

煤炭行业

• 驱动因素：国家能源局推动煤炭反内卷，主产区安监趋严，印尼削减产量配额，供需格局改善。
• 受益标的：北方国际。
• 投资逻辑：受益于蒙煤终端与长协价格价差走阔，焦煤业务毛利有望改善，同时海外电力资产布局带来盈利提升。
• 估值测算：2026年公司焦煤贸易业务毛利有望改善，公司2026年PE为13X。
• 财务预测：2025-2027年公司归母净利润分别为1.02元/股、1.19元/股，PE分别为12.6X、10.8X。

关键信息

政策支持

• 中央经济工作会议：推动投资止跌回稳。
• 政治局会议：持续扩大内需、优化供给。
• 地方政策：上海、北京等地优化房地产政策，稳固地产预期。

估值与盈利

• 中国中铁：A/H股合理市值分别为1845亿/1553亿，当前市值为1555亿/1129亿，提升空间19%/38%。
• 中国化学：2026年PE为7.8X，PB为0.88X。
• 三维化学：2026年PE为15X，股息率5.6%。
• 东华科技：2026年PE为16X。
• 鸿路钢构：2026年PE为21X。
• 北方国际：2026年PE为13X。

投资建议

1. 有色行业：继续推荐低估有色龙头中国中铁（A/H），资源业务价值有望加速重估。
2. 化工行业：重点推荐中国化学，同时关注三维化学和东华科技。
3. 钢铁行业：推荐钢结构制造龙头鸿路钢构，受益于钢价上涨和智能化改造后的业绩改善。
4. 煤炭行业：推荐北方国际，受益于煤价上涨及海外电力资产布局。

风险提示

• 资源品价格上涨不及预期。
• 政策出台和落地不及预期。
• 减值风险。

重点标的