20260301-国盛证券有限责任公司-3月策略观点与金股推荐_布局_涨价_扩散_博弈政策催化_9页_621kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 投资策略 # 3月策略观点与金股推荐：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 # 一、3月市场观点：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 二月以来，多重因素正在推动资金定价向“涨价”条线倾斜。其一，叙事层面，AI科技革命的叙事定价逻辑开始向实物资产“外溢”；其二，供需层面，在逆全球化的大背景下，地缘变数的增多进一步带动了各国的资源战略调整，致使生产端实际供需偏紧的局面可能将在更多商品中陆续显现；其三，价格数据层面，无论是海外还是国内，通胀数据呈现同步上行，产业链中的涨价环节也有所扩散；其四，资金轮动视角下，尽管AI产业的长期趋势无虞，但融资扩张与资本回报的矛盾越久，资金定价的分歧也将更易放大。每一次科技条线的颠簸，都难免引发资金分流，而在非AI需求尚未确认转强之前，兼顾供给约束基础和需求改善预期的“涨价”条线显然比其他方向更具吸引力，也更容易在资金轮动中受益。 大势层面，中期趋势向好，市场有望震荡再向上。中期维度，分子与分母共振向好的期待没有改变。盈利层面，供需双向发力的政策路径明确，价格端修复的趋势延续，上游向中下游的顺价传导迹象也有所增加；宏观流动性层面，海内外共振宽松的基调延续，国内进一步宽松加码依旧可期；资金层面，居民财富入市的潜力仍大，银行存款利率的持续调降以及股市“慢牛”预期的持续验证将进一步强化居民财富再分配的动力。短期维度，节前的“限速”因素已经淡化，节后市场情绪整体趋于修复向上，“涨价”条线的持续验证以及潜在的政策催化有望带动市场进一步突破向上。 投资建议上，配置“涨价”扩散，博弈政策催化。全年维度，继续维持科技+周期双主线的判断。月度级别，配置维度需重视叙事外溢与供需预期推升的涨价扩散定价逻辑，一是上游周期板块中兼具供给约束和需求改善期待的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等；二是AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等。交易维度，重点围绕政策和产业催化参与，政策催化上重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等；产业催化上重点关注AI算力、机器人、智能驾驶等。 # 二、3月金股推荐 1）煤炭-兖矿能源：关注业绩弹性释放； 2）有色-南山铝业：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板； 3)化工&通信&计算机&有色-东阳光：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AIInfra龙头蓝图浮现； 4) 家电-惠而浦：大股东格兰仕+二股东惠而浦集团的持续赋能下，公司业绩持续改善； 5）家电-绿联科技：品类&渠道共振，AI催化下NAS天花板打开； 6）食饮-燕京啤酒：餐饮修复可期，大单品持续放量； 7）电力-涪陵电力：国网控股背书，双主业布局持续优化，“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国关税冲击风险超预期。 # 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王程锦 执业证书编号：S0680522070004 邮箱：wangchengjin@gszq.com # 相关研究 1、《投资策略：年报预告景气行业的个股指引》2026-02-24 2、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》 2026-02-02 3、《投资策略：月度高胜率窗口的经验与应对》2026-02-01 # 内容目录 # 一、3月策略观点：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 # 二、3月金股组合 3 1、煤炭-兖矿能源（600188.SH）：关注业绩弹性释放 2、有色-南山铝业（600219.SH）：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板 4 3、化工&通信&计算机&有色-东阳光（600673.SH）：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AIInfra龙头蓝图浮现 4、家电-惠而浦（600983.SH）：大股东格兰仕+二股东惠而浦集团的持续赋能下，公司业绩持续改善……6 5、家电-绿联科技（301606.SZ）：品类&渠道共振，AI催化下NAS天花板打开 6、食饮-燕京啤酒（000729.SZ）：餐饮修复可期，大单品持续放量 7、电力-涪陵电力（600452.SH）：国网控股背书，双主业布局持续优化，“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线 # 风险提示 8 # 一、3月策略观点：布局“涨价”扩散，博弈政策催化 二月以来，多重因素正在推动资金定价向“涨价”条线倾斜。其一，叙事层面，AI科技革命的叙事定价逻辑开始向实物资产“外溢”，以资源、材料为代表的实物资产正在迎接新一轮估值溢价；其二，供需层面，在逆全球化的大背景下，地缘变数的增多进一步带动了各国的资源战略调整，资源国的出口管控及消费国的战略储备陆续增多，这些行为势必将对表观的供需平衡形成一定扭曲，致使生产端实际供需偏紧的局面可能将在更多商品中陆续显现，进而继续推升涨价预期；其三，价格数据层面，无论是海外还是国内，通胀数据呈现同步上行，产业链中的涨价环节也有所扩散，支撑涨价行情定价的线索正逐步增多；其四，资金轮动视角下，尽管AI产业的长期趋势无虞，但融资扩张与资本回报的矛盾越久，资金定价的分歧也将更易放大。每一次科技条线的颠簸，都难免引发资金分流，而在非AI需求尚未确认转强之前，兼顾供给约束基础和需求改善预期的“涨价”条线显然比其他方向更具吸引力，也更容易在资金轮动中受益。 展望三月份，国内再临重要政策窗口，重点关注政策指引与节后需求验证。一是全国两会的召开或将再度推升市场的政策博弈预期，尽管财政大幅加杠杆的预期并不高，但结构性的刺激性政策依旧存在期待，半导体、商业航天、低空经济、新消费等方向均有可能迎来新催化。二是节后的开工旺季临近，实体需求也将步入重要的验证期。伴随节后复工复产，市场关切将更多转向项目资金下达和实物消耗量的验证，这也将是国内非AI需求带动涨价传导的重要验证时点。若产业链订单、资金下达及补库需求显现改善迹象，则有望进一步强化涨价传导可持续的信念。 大势层面，中期趋势向好，市场有望震荡再向上。中期维度，分子与分母共振向好的期待没有改变。盈利层面，供需双向发力的政策路径明确，价格端修复的趋势延续，上游向中下游的顺价传导迹象也有所增加；宏观流动性层面，海内外共振宽松的基调延续，国内进一步宽松加码依旧可期；资金层面，居民财富入市的潜力仍大，银行存款利率的持续调降以及股市“慢牛”预期的持续验证将进一步强化居民财富再分配的动力。短期维度，节前的“限速”因素已经淡化，节后市场情绪整体趋于修复向上，“涨价”条线的持续验证以及潜在的政策催化有望带动市场进一步突破向上。 投资建议上，配置“涨价”扩散，博弈政策催化。全年维度，继续维持科技+周期双主线的判断。月度级别，配置维度需重视叙事外溢与供需预期推升的涨价扩散定价逻辑，一是上游周期板块中兼具供给约束和需求改善期待的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等；二是AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等。交易维度，重点围绕政策和产业催化参与，政策催化上重点关注半导体、商业航天、低空经济、新消费等；产业催化上重点关注AI算力、机器人、智能驾驶等。 # 二、3月金股组合 # 1、煤炭-兖矿能源（600188.SH）：关注业绩弹性释放 # 1）煤炭业务：Q3量价齐增盈利改善，关注煤价上行业绩打开弹性空间 ①产销方面：扣除西北矿业后，2025Q3商品煤产量为3722万吨（同比 $+49.0$ 万吨，环比 $+42.7$ 万吨）；商品煤销量为3569万吨（同比 $+323.1$ 万吨，环比 $+384.3$ 万吨），其中兖煤澳洲（环比 $+245.5$ 万吨）、公司本部（环比 $+106.5$ 万吨）、内蒙古矿业（环比 $+71.8$ 万吨）环比涨幅较大。 ②利价方面：扣除西北矿业后，2025Q3自产煤价格为522元/吨（同比 $-20.1\%$ ，环比 $+1.5\%$ ），其中兖煤澳洲（环比 $-4.7\%$ ）、公司本部（环比 $-6.7\%$ ）出现环比下降，其余均为环比上涨；自产煤吨煤成本为340元/吨（同比 $+9.6\%$ ，环比 $+0.2\%$ ）；自产煤吨煤毛利为182元/吨（同比 $-42.6\%$ ，环比 $+12.0\%$ ）。 # 2）化工业务：Q3甲醇、醋酸增量显著，盈利环比提高，化工业务有望迎来历史拐点 ①产销方面：25Q3化工产品产量249.5万吨，同比 $+32.0$ 万吨，环比 $+28.6$ 万吨；销量214.4万吨，同比 $+19.2$ 万吨，环比 $+11.5$ 万吨，其中甲醇（环比 $+16.2$ 万吨）、醋酸（环比 $+3.8$ 万吨）、乙二醇（环比 $+2.5$ 万吨）涨幅较大。 ②利价方面：25Q3公司化工产品综售价2604元/吨，同比-18.0%，环比+1.1%；综合成本1998元/吨，同比-17.0%，环比+0.1%；综合毛利606元/吨，同比-21.1%，环比+4.6%。 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/137亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年11月1日发布的《兖矿能源：西北矿业成功并表，关注Q4业绩弹性释放》报告。 # 2、有色-南山铝业（600219.SH）：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板 1）公司从传统的“资源驱动型”向“技术创新与全产业链协同驱动型”的华丽转身。1993年公司正式设立，于1999年12月在上海证券交易所成功上市。公司先后投入巨资建设热电厂、氧化铝厂、电解铝厂及精深加工车间。另外，公司积极响应国家“双碳”目标，加快海外资源布局，投资建设印尼宾坦铝业工业园，利用印尼丰富的铝土矿资源和能源优势，建设百万吨级氧化铝生产基地及百万吨级电解铝，实现了原材料的海外保供和成本进一步下移。同时，公司持续优化产品结构，聚焦“汽车板、航空板、罐料”等核心高毛利产品，并积极推进机器人领域拓展，成为全球铝加工行业的头部企业。另外，南山铝业国际分拆港股上市，提升国际影响力。 2）出海先行者：复刻产业链优势，重塑成本护城河。南山铝业印尼项目位于印度尼西亚宾坦岛东南部廖内群岛卡朗巴唐经济特区。印尼宾坦工业园项目占地45786公顷，已建设年产400万吨氧化铝厂、规划年产100万吨电解铝厂、配套年吞吐量2000万吨专用码头、火力发电厂（6台燃煤供热发电机组，装机容量160MW，孤网运行）、煤制气、水库等设施。 3）汽车板：乘轻量化浪潮东风，新能源车需求放量打开成长空间。公司在汽车用铝市场占有率超 $25\%$ ，靠的是以铝代钢的显著优势—同一零件减重约 $40\%$ ，汽车每减重100千克，续航里程可提升 $10\%$ ，对新能源汽车尤为关键。2025年，公司原有20万吨汽车板项目已满产，在建20万吨项目进行带料调试。据我们计算，预计全球汽车对汽车铝板消耗量从2020年的398万吨增长至2029年的516万吨，年复合增速为 $3\%$ 。 4）航空板：技术不断突破，国内外市场“双线开花”。南山铝业成功开发了用于商用飞机制造的2系和7系多个合金型号厚板及薄板产品，打破了我国商用飞机航空铝材长期受制于人的局面。目前，公司拥有5万吨航空板生产线。我们根据SMM数据披露单机铝材用量为60吨/架计算，预计2035年全球在役商用飞机用铝量达271万吨，十年年复合增速 $3\%$ 5）铝：数据中心“抢电”引发供给担忧，2026年全球供需格局或收紧。①供给端：2026年国内供给或触碰“产能天花板”，数据中心“抢电”引发海外供给担忧，铝存在204万 吨产能风险。②需求端：中国或将继续发布地产、汽车等政策，或将提振市场情绪，其中汽车、消费品方面将继续提振原铝终端消费水平。关注新能源汽车、光伏和储能的用铝需求增长情况。③供需平衡：我们预计2025-2027年全球电解铝分别短缺32/65/135万吨，倘若数据中心“抢电”及电价成本上涨导致海外供给扰动加剧，供需缺口可能继续扩大。 投资建议：公司作为铝行业领军企业，充分享受国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，我们认为未来公司盈利仍有上升动力。我们谨慎假设2025-2027年电解铝含税价格为2.07/2.3/2.4万元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利52/71/75亿元，较同行处于低位水平，维持“买入”评级。 风险提示：铝锭价格波动的风险、氧化铝价格波动的风险、行业竞争风险、供应链风险、汇率波动风险、环保风险、贸易关税风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2026年2月5日发布的《南山铝业（600219.SH）：全产业链布局行稳致远，海外资源打开盈利天花板》报告。 # 3、化工&通信&计算机&有色-东阳光（600673.SH）：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AIInfra龙头蓝图浮现 1）对AIDC领跑者秦淮数据的整合进入资金实质交付阶段。11月26日，公司披露秦淮数据中国 $100\%$ 股权收购交易最新进展，截至公告日，各方累计出资112亿元，其中东阳光已按份额出资30亿元；东创未来已签署剩余168亿元并购贷款协议，将按约定支付，合计280亿元交易价款即将完成交付，交易完成后，东阳光将间接参股秦淮数据中国（持股 $\leqslant 30\%$ )。根据《中国算力中心服务商分析报告（2024年)》，秦淮数据在总体规模、能力建设、财务状况等维度中排行业第二，在绿色低碳等维度中排行业第一，处于“强势领跑”地位。根据云头条，WinTriX（前为秦淮数据集团)的中国业务预计2025年的EBITDA将接近40亿元人民币（润泽科技2024年为28亿元）。 2)AIInfra(AI基础设施)是全球人工智能竞赛的战略核心，伴随AIDC的高速发展，服务器机柜功率持续提升，散热与电源管理成为AI工厂性能的两大瓶颈。整合秦淮对东阳光现有业务的拉动将围绕这两方面展开：①液冷解决方案放量在即，公司是稀缺的拥有氟化工的液冷解决方案商。伴随AIDC的发展，散热解决方案正在经历从风冷 $\rightarrow$ 单相冷板 $\rightarrow$ 相变冷板 $\rightarrow$ 浸没式的升级迭代，氟化工在其中的价值占比提升趋势明确。东阳光是具备一体化产业链的氟化工头部企业，氟化液（浸没式）和三四代制冷剂（相变冷板）均有布局。液冷器件方面，公司已在韶关布局冷板、散热模块、快接头、泵阀组件等。依托产业禀赋（氟化工）、制造基因（配套器件）成为国内液冷解决方案龙头的蓝图已经浮现，而秦淮有望成为业务放量的起点。②高性能电容器放量可期。电容器是东阳光积累最深厚的传统主业，公司掌握积层铝电容器独家专利，超级电容器研发也取得突破，整合秦淮有助于加速该业务的放量。近日，在2025CDCCSUMMIT中国数据中心标准大会上，台达、美团、秦淮数据、东阳光、共同揭晓全球首个基于SST(固态变压器)的智能直流供电系统方案，方案中融合了东阳光在产业链上下游的多项布局：不仅搭载了其自主研发的积层箔电容组，从物理底层突破能效极限，更将率先落地于秦淮数据产业园，为美团业务提供强力支撑。 # 3）传统主业景气高速上行，氟化工在液冷的新增需求下迎巍重估是基础化工板 块景气向上趋势最明确的子行业（之一），制冷剂受配额管控供给存在刚性约束、竞争格局寡头集中，二代制冷剂配额持续削减，因此目前主流制冷剂整体紧缺，价格逐年上行。同时，伴随英伟达 Rubin 等更高功率机柜架构的渗透，相变冷板渗透趋势明确，这将对制冷剂带来一块新增需求。在供给的刚性约束下，制冷剂价格上行斜率或将变得更为陡峭。 投资建议：东阳光全面拥抱AI，构建“软硬结合、内外兼修”的算力生态闭环，新业务放量潜力大、主业盈利持续高增。我们坚定看好，在不考虑秦淮数据中国利润增厚及液冷业务放量预期情况下，主要针对公司现有传统主业，我们预计公司2025-2027年收入为157/245/310亿元，归母净利润为14/22/28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：AI需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年11月27日发布的报告《东阳光（600673.SH）：收购秦淮加速，同GDP和GDP源新业务》。 # 4、家电-惠而浦（600983.SH）：大股东格兰仕+二股东惠而浦集团的持续赋能下，公司业绩持续改善 1）内功修炼：产品结构提升+供应链变革降本增效。惠而浦的员工总人数明显下降，后续人员数量不断精简，人均创收也逐年攀升，各品类成本呈现优化态势。 2）格兰仕赋能 $+$ 惠而浦集团订单持续开拓，2026年有望稳增。公司的第二大股东惠而浦集团是公司的大客户，我们认为考虑到惠而浦集团近年来财务表现较为稳定，中国制造业优势突出，或有望向公司释放更多订单。大股东格兰仕微波炉业务扎实，在零部件原材料方面的供应有望带动盈利能力改善。 投资建议：公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.16/7.43亿元，同比增长 $150.5\% / 21.8\% / 20.7\%$ ，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，订单落地不及预期，原材料价格波动风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2026年1月28日发布的《惠而浦（600983.SH）：格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，持续增长可期》报告。 # 5、家电-绿联科技（301606.SZ）：品类&渠道共振，AI催化下NAS天花板打开 1）主业β&α兼备：行业beta不弱，受益快充&无线充产品结构升级；竞争端3C认证趋严后格局向龙头集中；公司研发&营销赋能产品力。 2）NAS极具潜力：产品端NAS凭借大容量&安全性&多功能等优点成为新兴之心；竞争端软件易操作性&功能丰富性是核心竞争要素；公司产品&软件不断迭代共筑壁垒。 投资建议：我们认为公司作为跨境电商龙头，主业受益于产品结构丰富及海外渠道扩张持续放量，NAS业务受益于AI，随着应用端丰富&行业渗透率提升下，有望快速放量。考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润7.04/10.62/14.93亿元，同比增长 $52.2\% / 50.8\% / 40.7\%$ ，维持“买入”评级。 风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、外协产品采购风险、市场空间测算风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年10月2日发布的《绿联科技（301606.SZ）：如何展望绿联的增长持续性？》报告、和2025年10月27日发布的《绿联科技（301606.SZ）：Q3业绩超预期，看好充电类&NAS业务强劲势能》报告。 # 6、食饮-燕京啤酒（000729.SZ）：餐饮修复可期，大单品持续放量 1）餐饮修复趋势积极，啤酒有望迎来场景修复，量价改善值得期待，是食饮板块当下逻辑最顺子版块。 2）公司坚定推进大单品战略，围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设，实施梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势。 投资建议：大单品持续放量，利润率稳步提升。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，保持快速增长；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别同比 $+60.6\% / +18.3\% / +15.0\%$ 至17.0/20.1/23.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2026年1月20日发布的《燕京啤酒：25年业绩亮眼，26年持续突破》报告。 # 7、电力-涪陵电力（600452.SH）：国网控股背书，双主业布局持续优化，“主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线 1）国网旗下唯一配网节能上市平台，2020年完成首轮资产注入，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。 2）区域负荷扩张叠加电改红利，电网业务量价双升，购销价差趋势性走阔（24年0.227元/千瓦时），毛利率良性增长业务高毛利（24年毛利率 $41.85\%$ ），2025年与安徽综能拟联合推进配变能效提升项目，采用EMC模式，收益约7.9亿元，公司投资与收益占比均超 $50\%$ 3）新型储能等新业态，有望打开业务协同新增长曲线。“十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长 $40\%$ ；预计2030年配电网具备5亿千瓦新能源接入能力。 4）资产负债率2024年降至 $18\%$ 的极低水平，费用率持续降低。截至2025上半年公司货币资金25亿，后续资本开支与现金分红空间充裕。 投资建议：预计25-27公司归母净利润4.75/5.93/7.12亿元，当前估值未反映公司近三年业务弹性，给予“买入”评级。 风险提示：用电增速不及预期，项目获取与执行节奏不及预期，行业竞争与管理模式风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2026年2月4日发布的《涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极》报告。 # 风险提示 1、海外流动性转向不及预期，如美联储降息时点与降息幅度可能出现放缓或暂缓，进而影响市场降息交易的预期； 2、国内政策力度不及预期，如国内货币政策、财政政策的具体实施节奏、力度可能弱于市场预期，内需改善预期进一步延后； 3、美国关税冲击风险超预期，如关税具体加征计划可能超预期，国内政策能否进行必要对冲尚有不确定性。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com