20221019-东方财富证券-世运电路-603920.SH-动态点评_成本端压力释放_汇兑收益助力业绩高增_3页_304kb

世运电路2022年前三季度业绩总结

核心内容

世运电路于2022年10月19日发布2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.71-3.25亿元，同比增长73.40%-107.95%。其中，第三季度预计实现归母净利润1.38-1.92亿元，同比增长76.23%-145.43%，环比增长59.41%-122.01%。扣非归母净利润同样实现大幅增长，预计为2.71-3.25亿元，同比增长75.99%-111.05%，第三季度扣非归母净利润为1.34-1.88亿元，同比增长83.17%-156.81%，环比增长49.99%-110.30%。

主要观点

• 业绩高增原因：

  • 需求高景气：受益于汽车电子渗透率提升，车用PCB需求增长旺盛，公司作为行业领军企业，持续受益于新能源汽车行业的高景气度。
  • 客户拓展：终端客户包括特斯拉、小鹏等领先车企，同时积极拓展光伏、储能业务模块，订单量提升显著。
  • 汇兑收益：人民币兑美元汇率下跌，带来大量汇兑收益，对业绩形成有力支撑。
  • 成本下降：上半年消化库存原材料，铜等原材料价格下跌，Q3原材料成本有所下降，进一步推动业绩增长。

• 产能释放：

  • 2022年8月公司启动非公开发行股票项目，拟募集不超过17.93亿元用于鹤山世茂电子科技有限公司二期项目，新增双面板、多层板、HDI板年产能150万平方米。
  • 一期项目已于4月达产，目前处于产能爬坡期，二期项目获证监会受理，未来产能释放将增强公司竞争力。
  • 电动化和智能化趋势推动高端PCB需求，尤其是高频PCB、FPC板和HDI板，公司扩产正是应对市场需求的重要举措。

• 投资建议：

  • 东方财富证券维持“增持”评级，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为48.96/59.08/69.85亿元，归母净利润分别为4.09/5.88/7.87亿元，EPS分别为0.77/1.11/1.48元。
  • 对应PE分别为20/14/11倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

• 主要客户：特斯拉、小鹏等新能源汽车厂商，以及光伏、储能等新兴领域。
• 海外市场占比：超过80%，汇率波动对业绩有显著影响。
• 产能扩张：二期项目预计新增150万平方米高端线路板产能，提升公司整体供给能力。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，且估值逐步走低，具备投资价值。

风险提示

• 新客户拓展不及预期；
• 新产能释放不及预期；
• 市场需求景气度不及预期。

公司资质与免责声明

• 东方财富证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 报告数据来源于合规渠道，分析基于分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
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投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅5%-15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅-5%~5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅-15%~-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。