20230319-华泰期货-液化石油气周报_宏观面扰动增加_关注PDH装置回归情况_9页_778kb

宏观面扰动增加，关注PDH装置回归情况总结

核心内容

近期，全球宏观经济环境出现显著扰动，主要由海外银行事件引发，导致原油等风险资产价格持续下跌，并波及LPG等下游能化品市场。在此背景下，LPG市场整体处于筑底阶段，但其价格波动更多受到宏观因素的影响，而非基本面的显著变化。

主要观点

• 油价下跌驱动LPG价格下行：本周油价延续下跌趋势，Brent和WTI分别跌破75美元和70美元关口。油价下跌主要由宏观风险增加、资金面紧张及负Gamma效应等因素共同推动。
• 宏观风险未完全消退：尽管瑞士央行对瑞士信贷提供流动性支持，恐慌情绪有所缓解，但宏观风险尚未完全退散，油价企稳仍需观察后续宏观事件的走向。
• LPG外盘价格承压：CP丙烷和FEI丙烷掉期价格均出现约10%的环比下跌，反映出市场对LPG价格的悲观预期。
• 国内LPG市场表现分化：国产气供应变化不大，但华南地区中海油惠州装置即将进入检修，预计下周供应量小幅缩减。3月到港量预计显著回升，达到236万吨。
• 需求端承压：燃烧端消费逐步进入淡季，终端消耗受限；化工原料气方面，调油需求仍具支撑，但PDH装置仍处于亏损状态，开工率不足60%，对丙烷需求形成压制。
• PDH装置利润边际改善：随着丙烷原料价格回落，PDH装置的理论利润有所改善，部分检修装置有望在本月下旬恢复生产，带动行业开工率回升和消费增量。

关键信息

市场分析

• 油价下跌：Brent和WTI油价本周持续下跌，周中加速跳水。
• 宏观风险主导：硅谷银行事件加剧市场对系统性经济衰退的担忧，影响资金流向和市场情绪。
• CFTC持仓变化：布伦特原油多空持仓比值升至2019年以来最高，多头仓位拥挤，存在流动性踩踏风险。
• 负Gamma效应：油价跌破关键点位时，卖方可能被迫平仓，进一步加剧下跌压力。

国内LPG市场

• 供应端：下周华南地区供应量可能小幅缩减，但3月到港量预计回升。
• 需求端：燃烧端消费淡季切换，调油需求支撑化工原料气市场。
• PDH装置：目前仍亏损，开工率低于60%，但原料价格回落带来利润边际改善，部分装置有望恢复生产。

图表与数据

• 价格走势：LPG主力合约、PG跨期价差、PG远期曲线、PG与SC/PP价格对比等图表显示价格波动与油价走势高度相关。
• 库存情况：华东和华南LPG码头库存率显示市场库存处于较高水平，可能对价格形成压力。
• 装置利润与开工率：PDH、MTBE、烷基化装置利润与开工率数据表明行业整体处于低迷状态，但部分装置利润改善，开工率有望回升。

投资策略

• 策略摘要：建议采取单边中性策略，暂时以观望为主。
• 风险提示：当前市场风险较高，需密切关注宏观环境变化及油价走势。

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