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大元泵业 (603757.SH) 2022年中报总结

核心内容概览

大元泵业于2022年8月22日发布中报，显示公司上半年业绩表现强劲，主要得益于屏蔽泵业务销量增长和良好的费用管控。

主要财务数据

• 营业收入：6.76亿元，同比增长0.67%
• 归母净利润：0.99亿元，同比增长35.2%
• 扣非归母净利润：0.95亿元，同比增长38.2%
• 净利率：14.68%，同比提升3.75个百分点
• 毛利率：27.45%，同比增长1.23个百分点
• 经营活动现金流：0.64亿元，同比增长4.06%

费用管控成效显著

公司上半年费用大幅下降，其中：

• 管理费用：同比下降12.43%
• 销售费用：同比下降25.67%
• 财务费用：同比下降187.57%
• 研发费用：同比下降5.17%

费用下降是公司净利率提升的主要原因。

业务增长亮点

热水循环屏蔽泵放量

• 热泵需求释放：因俄乌冲突导致欧洲天然气断供，空气源热泵作为替代品需求快速增长，2022年上半年出口市场规模达34.5亿元，同比增长68.2%
• 热水循环屏蔽泵销量：1-7月销量达10.1万台，其中节能型屏蔽泵占比超50%
• 燃气壁挂炉应用：随着“煤改气”政策影响减弱，热水循环屏蔽泵在该领域的销量趋于稳定

工业用屏蔽泵拓展

• 应用领域：已在石化、风电等领域实现批量销售，正在核电、半导体等领域积极布局
• 新业务布局：2022年1月成立新沪新能源子公司，拓展氢燃料电池及锂电池液冷泵领域
• 液冷泵营收：上半年实现900万元，接近2021年全年规模

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：30.00元
• 盈利预测（2022-2024年）：
  • 收入：15.36亿元、18.57亿元、21.75亿元
  • 净利润：2.35亿元、3.01亿元、3.83亿元
  • 净利润率：15.3%、16.2%、17.6%
  • 净利润增速：59.3%、28.3%、27.2%

下半年展望

• 供暖季影响：热水循环屏蔽泵销量有望持续增长
• 农业用泵需求：7月以来因高温和降水减少，农业用泵需求显著提升
• 原材料价格：下行趋势确立，有望进一步改善毛利率

风险提示

• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

公司评级体系

• 投资评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由分析师周喆撰写，其具备证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告的机构和个人需自行承担风险，安信证券对使用本报告造成的任何损失不承担责任。

财务指标预测

估值指标

股价表现

• 股价 (2022-08-22)：24.46元
• 12个月价格区间：12.65/25.53元
• 相对收益：1M 53.55%，3M 78.21%，12M 16.47%
• 绝对收益：1M 53.13%，3M 81.76%，12M 11.53%

总结

大元泵业2022年中报显示公司业绩增长显著，主要得益于热水循环屏蔽泵销量提升及费用端的有效管控。随着热泵需求释放和“煤改气”政策影响消除，公司未来增长潜力值得期待。此外，公司积极拓展工业用屏蔽泵及其他新能源领域，有望成为新的业绩增长点。投资建议为买入-A，6个月目标价为30.00元，公司财务状况稳健，具备良好的成长性和盈利能力。