20221016-安信证券-大元泵业-603757.SH-热水循环屏蔽泵内外销需求加速释放_前三季度业绩符合预期_5页_517kb

大元泵业 (603757.SH) 2022年前三季度业绩总结

核心内容

大元泵业在2022年前三季度实现归母净利润1.70亿元，同比增长约50%，其中单三季度净利润0.71亿元，同比增长约77.8%。公司业绩增长主要得益于热水循环屏蔽泵销量提升以及汇兑收益增加。

主要观点

1. 热水循环屏蔽泵需求增长显著

• 公司热水循环屏蔽泵作为空气源热泵的核心部件，受益于欧洲能源转型和“气荒”影响，需求持续释放。
• 2022年上半年空气源热泵出口金额同比增长68.2%，公司产品销量随之增长。
• 欧盟、法国、意大利、德国、美国等国家均出台政策鼓励空气源热泵安装，海外需求增长可期。
• 随着采暖高峰到来，公司家用屏蔽泵板块销量有望进一步提升。

2. 工业屏蔽泵与车用液冷泵业务拓展

• 工业屏蔽泵板块近四年收入复合增速达36.3%，应用场景向海上风电、核电、半导体、激光等高端领域扩展。
• 车用液冷泵业务发展迅速，公司已实现氢燃料电池液冷泵量产，市场占有率高；锂电池液冷泵上半年已实现量产，并获得奇瑞、零跑等客户认可。
• 工业与车用液冷泵业务为公司提供新的成长动力。

3. 原材料价格回落，毛利率有望提升

• 2022年年中以来，原材料价格回落，公司毛利率有望改善。
• 2022年三季度原材料购进价格指数从68.1%降至56.7%，为公司下半年盈利能力提升奠定基础。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年为15.6亿元，2023年为18.0亿元，2024年为21.1亿元，增速分别为5.3%、15.0%、17.6%。
• 净利润：预计2022年为2.36亿元，2023年为3.06亿元，2024年为3.84亿元，增速分别为60.5%、29.3%、25.8%。
• 每股收益 (EPS)：预计2022年为1.42元，2023年为1.83元，2024年为2.30元。
• 每股净资产 (BVPS)：预计2022年为8.40元，2023年为9.17元，2024年为10.30元。
• 市盈率 (PE)：预计2022年为18.9倍，2023年为14.6倍，2024年为11.6倍。
• 市净率 (PB)：预计2022年为3.2倍，2023年为2.9倍，2024年为2.6倍。
• ROE：预计2022年为16.9%，2023年为20.0%，2024年为22.4%。
• ROIC：预计2022年为32.5%，2023年为41.7%，2024年为38.5%。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为40.0元。
• 公司成长性突出，盈利能力和估值指标均表现良好。

风险提示

• 原材料价格上涨；
• 下游需求不及预期；
• 行业竞争加剧。

总结

大元泵业凭借热水循环屏蔽泵销量增长和汇兑收益增加，在2022年前三季度实现业绩显著增长。随着欧洲能源转型加速，空气源热泵需求持续释放，公司有望进一步受益。同时，公司积极拓展工业屏蔽泵与车用液冷泵业务，为未来增长提供新动力。在原材料价格回落背景下，公司毛利率有望提升，盈利能力增强。整体来看，公司业绩增长态势良好，具备较强的成长潜力，建议投资者关注。