20230202-国信证券-大元泵业-603757.SH-2022年业绩预告点评_量价齐升_节能屏蔽泵龙头增长动力充足_6页_1021kb

大元泵业 (603757. SH) 总结

核心内容

大元泵业是一家专注于屏蔽泵制造的国内龙头企业，2022年业绩表现亮眼，预计归母净利润为2.57亿元，同比增长74.8%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比增长88.1%。其中，2022年第四季度归母净利润预计为0.87亿元，同比增长157.7%；扣非归母净利润为0.88亿元，同比增长226%。公司业绩增长主要得益于产品结构升级、汇率变动带来的汇兑收益以及下游需求的强劲增长。

主要观点

1. 产品结构升级：公司推动节能屏蔽泵的发展，该产品在热泵、壁挂炉等家用领域以及农用、市政用、工业泵等应用场景中广泛应用，提升了整体盈利能力。
2. 汇率助力：2022年人民币贬值为公司带来了汇兑正收益，对盈利产生积极影响。
3. 下游需求增长：在欧洲能源紧缺和美国通胀削减的背景下，空气源热泵需求显著上升，公司作为核心零部件供应商，受益明显。
4. 工业泵市场潜力：工业屏蔽泵技术壁垒高，公司积极拓展清洁能源等新客户，低基数下增长动力充足。
5. 新能源液冷泵布局：公司自2017年起布局新能源液冷泵，目前拥有超10款产品，应用于氢燃料电池及锂电池乘用车市场，已获得奇瑞、零跑等客户认可，未来有望成为新的增长点。

关键信息

业绩预测

• 2022-2024年归母净利润预测：2.6亿元、3.0亿元、3.6亿元，增速分别为75%、16%、21%。
• PE估值：17.6x、15.2x、12.6x，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续增长。
• 营收增长趋势：2022年全年营收预计15.26亿元，2023年预计增长19.1%，2024年预计增长17.0%。

财务指标

• 毛利率：自2022年第二季度起逐季提升，预计2022年为29%，2023年为31%，2024年为32%。
• EBIT Margin：预计2022年为16.4%，2023年为17.5%，2024年为18.3%。
• ROE：预计2022年为17.9%，2023年为18.2%，2024年为19.3%，显示盈利能力持续增强。
• 资产负债率：预计2022年为25%，2023年为24%，2024年为21%，显示公司财务结构稳健。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 合理估值：当前PE为17.6x，较历史水平有所下降，但盈利增长预期较强，投资价值凸显。

风险提示

1. 海外需求不及预期：欧洲和美国热泵市场增长可能受到多种因素影响，如政策变化或经济下行。
2. 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额和利润率。
3. 新客户拓展不及预期：新能源和工业泵市场拓展可能面临挑战，影响未来增长速度。

可比公司估值

公司基本面

• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年研发费用预计为2463万元，显示技术升级和产品创新的重要性。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为181万元，投资活动现金流为-181万元，融资活动现金流为22万元，整体现金流状况良好。
• 货币资金：货币资金期末余额预计为558万元，显示公司具备一定的流动性。

结论

大元泵业凭借产品结构优化、汇率收益及市场需求增长，实现了2022年业绩的大幅增长。公司具备较强的技术和客户壁垒，在工业泵和新能源液冷泵市场中具有较大的增长潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。