20230205-大越期货-国债期货_弱现实_或已被一定程度上扭转_11页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2023年春节假期后中国经济及国债期货市场的分析报告，由大越期货分析师杜淑芳撰写。报告主要围绕经济基本面、市场走势以及未来展望展开，指出短期“弱现实”已有所扭转，但市场仍存在复苏逻辑的不确定性。

主要观点

• 经济复苏迹象明显：春节假期期间，经济表现优于去年同期，多地景区人满为患，出行和消费数据触底回升。1月PMI数据重回扩张区间，显示经济复苏已拉开序幕，短期“弱现实”或已被一定程度上扭转。
• 房地产市场仍偏弱：尽管二手房市场有所回暖，但新房市场依然低迷，30大中城市商品房成交面积未明显回升。短期内恢复情况需进一步观察，未来可能迎来新的政策支持。
• 海外环境影响有限：美联储加息25基点且鲍威尔发言偏鸽，对国内货币政策压力有所减轻。但海外仍处于衰退周期，对进出口的负面影响短期内难以消除，因此国内经济仍需以抓内需为主。
• 国债期货走势矛盾：节后期债持续走强，反映出市场对经济复苏的逻辑仍存在分歧，需更多数据来验证复苏的真实性。
• 长期展望积极：外部加息放缓趋势已显现，国内经济持续修复，不应继续悲观。操作建议上，建议空单持有。

关键信息

一、经济基本面

• GDP增长：2022年全年GDP增长3.0%，经济总体呈现恢复向好的态势。
• 分季度增长：一季度增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。
• PMI数据：1月制造业PMI为50.1，较上月回升3.1个百分点，结束2022年9月以来的下行趋势。大型企业PMI为52.3，中小型企业PMI仍低于荣枯线。
• 通货膨胀：12月CPI同比上涨1.8%，食品烟酒类价格上涨3.7%，其中猪肉价格上涨22.2%。PPI同比下跌0.7%，环比由涨转降。
• 社会融资：12月社会融资规模增量为1.31万亿元，同比少1.05万亿元。全年社会融资规模增量为32.01万亿元，同比多6689亿元。M2同比增长11.8%，M1同比增长3.7%。

二、国债期货走势

• 期债走势：1月期债走势先跌后涨，节前因疫情放开和海外预期看多，期债下行；节后因假期数据不及预期和货币市场利率回落，期债走强。
• TF与T合约：TF主力连续合约与T主力连续合约走势均呈现波动，反映市场对经济复苏的不确定性。

三、市场展望

• 短期经济好转：春节假期经济数据明显优于去年同期，表明经济复苏已开始。
• 地产市场待观察：新房市场仍低迷，需进一步数据验证恢复情况。
• 货币政策压力减轻：海外加息放缓，对国内货币政策形成一定支撑。
• 操作建议：建议空单持有，等待更多数据确认复苏逻辑。

结论

综合来看，短期经济“弱现实”已有所扭转，经济复苏迹象显现。然而，市场对复苏逻辑仍存在分歧，期债走强反映出不确定性。未来需关注更多经济数据，尤其是房地产和内需方面的表现。长期来看，外部环境改善与国内经济修复并行，不应继续悲观。