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新三板做市商制度启动在即，市场焕发活力

核心内容

新三板市场自成立以来，已实现快速扩容，截至2014年8月11日，挂牌公司数量突破1000家，总市值达1422.65亿元。然而，市场仍面临流动性差、估值分化大、融资功能不强等问题。2014年8月初，仅有不到10%的公司有交易记录，整体估值仅15倍，远低于创业板的60倍。为改善这些问题，新三板即将启动做市商交易制度，这将为市场注入新的活力。

主要观点

• 新三板市场现状：新三板市场虽已扩容，但流动性不足，交易活跃度低，估值分化严重，融资功能不强。
• 做市商制度的意义：做市商制度能够提升市场流动性，实现价格发现，降低信息不对称，有助于提高新三板公司的估值，推动多层次资本市场建设。
• 制度推进情况：自2013年起，全国中小企业股份转让系统逐步出台相关制度，包括《股票转让细则》和《做市业务管理规定》，为做市商制度的实施奠定了基础。2014年6月起，系统启动做市商申请备案和专用技术系统测试，目前已有66家券商获得做市资格，78家券商完成三轮仿真测试。
• 市场参与者准备情况：部分挂牌公司已启动交易方式变更程序，券商积极准备自有资金和库存股票，以迎接做市商制度的正式上线。
• 做市商制度的预期影响：短期来看，做市商制度的启动将提升新三板主题的投资热度，长期来看，有助于提升市场活跃度和估值水平，推动中小企业融资和多层次资本市场发展。

关键信息

做市商制度对市场的影响

• 流动性提升：做市商通过连续报价和双向报价，提高市场流动性，降低交易搜寻成本。
• 估值提升：流动性改善将有助于降低流动性折价，提升新三板公司整体估值。
• 融资功能增强：做市商制度的实施将增强新三板的融资能力，推动其成为中小企业融资的重要平台。

券商受益分析

• 直接受益：做市商制度将直接增加券商的做市业务收入。
• 长期受益：随着市场成熟，做市商业务将为券商带来更稳定的收入来源，预计成熟阶段可贡献行业收入的15%。
• 优质券商：中信证券、海通证券、广发证券、招商证券等资本实力强、投研能力高的券商将长期受益。

创投及园区公司受益分析

• 退出渠道改善：新三板的活跃将为创投企业提供更多退出渠道，提升其投资回报。
• 转板溢价空间：新三板企业相比创业板估值较低，存在较大的转板溢价空间。
• 资源型园区公司：如张江高科、中关村、海泰发展等，不仅受益于创投业务，还可享受物业增值和园区服务提升带来的收益。

新三板优质公司

• 筛选标准：结合成长性、盈利性和流动性，筛选出具有潜力的优质公司。
• 首批可能参与做市的公司：包括兴竹信息、大树智能、蓝山科技、基康仪器、威门药业、金泰得、联合永道、优炫软件、四维传媒、东亚装饰、东方科技、彩讯科技、新达通、均信担保、银城传媒等。
• 优质公司列表：包括中科国信、卡联科技、陆海科技、海能仪器、远大股份、海宏激光等，这些公司具备良好的盈利能力、成长能力和较高的流动性。

受益公司列表

券商

• 长江证券、西部证券、东吴证券、广发证券、海通证券、中信证券、招商证券

园区及创投公司

• 张江高科、中关村、鲁信创投、南京高科、海泰发展、东湖高新、大众公用

新三板优质公司

• 中科国信、卡联科技、陆海科技、海能仪器、远大股份、海宏激光等

总结

新三板市场即将启动做市商制度，这一制度的实施将有效提升市场流动性，改善估值体系，增强融资功能，推动多层次资本市场的发展。短期来看，做市商制度的推出将带动新三板主题的投资热度，券商、园区及创投公司将是主要受益者。长期来看，新三板有望成为中小企业融资的重要平台，为券商带来持续的收入增长。