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新三板市场总结（2015年8月13日）

核心内容概述

2015年8月13日，新三板市场进入“做市商2.0时代”，标志着市场从单纯追求数量向重视企业价值转变。市场整体表现承压，指数下跌，但做市商制度开始发挥更重要的估值定价功能，同时市场交易活跃度提升，融资与投资同步增长。

市场概况

• 指数表现：

  • 做市指数报收于1501.43点，下跌0.46%
  • 成指报收于1477.81点，下跌0.57%

• 交易情况：

  • 市场总成交金额为3.66亿元
  • 做市转让成交1.77亿元，协议转让成交1.89亿元
  • 交易股票数量为521只，其中做市转让390只
  • 市场整体换手率为0.15%

• 挂牌情况：

  • 新挂牌公司16家，其中3家转为做市转让
  • 截至8月12日，新三板挂牌企业总数为3170家
  • 新三板整体估值为29.05X，做市转让估值为42.64X，协议转让估值为16.07X

定增情况

• 定增预案发布公司：14家，包括致生联发、易兰设计、锦棉种业、绿色空间、热像科技、湘联股份、安正科技、齐鲁华信、盛世光明、思普润、博涛股份、天淮科技、佳成科技、永恒股份
• 定增特征：
  • 募资规模从几百万到上亿元不等
  • 定增市盈率差异较大，从9X到267X
  • 发行对象涵盖证券公司、基金公司、自然人投资者等

重要公司公告

• 股票发行认购公告：
  • 伏泰科技、川娇农牧、易维科技、泰通科技、金刚游戏、伊帕尔汗、多普泰、恒源食品、电信易通等公司发布股票认购公告
  • 发行价格、数量、募资总额及认购对象均有详细披露

做市商制度演变

做市商1.0时代

• 特点：

  • 做市商以价格优势吸引企业低价出让库存股
  • 企业通过定增价格的公允性解决融资问题
  • 做市商利润主要来自一二级市场的价差
  • 市场存在大量套利行为，缺乏价值认同

• 弊端：

  • 企业市值缺乏交易量支撑
  • 做市商成为市场空头，导致定增破发

做市商2.0时代

• 特点：

  • 做市商更注重企业价值，而非单纯价格优势
  • 交易价差成为主要利润来源，促进交易量提升
  • 做市商承担“分层”职责，成为优质企业筛选器

• 趋势：

  • 做市商开始重视企业质量，减少库存股囤积
  • 做市商制度逐步成熟，估值定价功能开始显现

新三板发展背景与政策支持

• 政策推动：

  • 国务院49号文（“国六条”）确立新三板为创新型、创业型、成长型中小微企业服务的平台
  • 证监会118号文推动制度创新，允许券商以股权、期权支付方式收费，支持公募基金投资新三板

• 市场变化：

  • 新三板出现三大拐点：
    1. 融资与投资同步增长
    2. 做市商制度开始发挥作用，形成连续价格曲线
    3. 市场主体和合格投资者增长超出预期

• 市场结构：

  • 95%以上为中小微企业和民营企业
  • 高新技术企业占比达80%
  • 现代服务业公司占30%，平均净利润增长61%

新三板的创新意义

• 资本市场创新：

  • 新三板是中国资本市场最大的创新
  • 通过信息披露和交易机制，解决中小企业融资难与定价难的问题
  • 提供公开、透明、高效的融资平台

• 未来方向：

  • 加快制度创新，推动市场差异化发展
  • 强化做市商制度，提升市场质量
  • 拓展市场覆盖范围，推动多层次资本市场建设

投资策略与风险提示

• 投资策略：

  • 重点关注企业价值，而非单纯套利
  • 做市商在交易撮合和估值定价方面发挥更大作用

• 风险提示：

  • 系统性风险存在，需谨慎对待市场波动
  • 做市商库存股过多可能引发流动性风险

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