20221212-中原证券-总量周观点_关注增量政策与复苏分歧走向_8页_855kb

证券研究报告总结 - 周建华团队

一、核心内容概述

本报告为中原证券总量周观点，聚焦2022年12月12日当周的宏观经济、股市、债市及资产配置情况，同时提示相关投资风险。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

• 市场表现：上周股债市场整体震荡，政策预期虽强但市场反应钝化，经济复苏预期存在分歧。
• 政策动向：
  • 政治局会议强调统筹疫情防控与经济社会发展，稳增长、稳就业、稳物价成为重点。
  • 财政政策提出“加力提效”，货币政策强调精准有力，结构性工具或加量。
  • “疫情优化防控新十条”发布，取消大部分核酸检测要求，健康码查验减少。
• 流动性：降准释放资金，隔夜利率中枢维持在1%附近，流动性偏宽松。
• 高频数据：12月第二周部分行业出现边际反升，尤其是汽车开工与销量，供应链持续改善。
• 经济展望：2023年经济增长预期存在分歧，一季度或延续弱复苏，后续可能受益于全球工业周期回暖。但疫情反复、居民收入预期不稳定、信贷需求未明显改善等因素仍制约复苏进程。

2. 股票市场分析

• 市场表现：全球指数涨跌不一，欧美市场调整，恒生指数大涨；A股整体上涨，上证50与沪深300涨幅超3%，科创板50指数略有下跌。
• 成交情况：沪深两市日均成交额回升至9,762亿元，环比增长6.5%。
• 行业表现：
  • 涨幅前列：食品饮料、家电、消费者服务、建材。
  • 跌幅前列：计算机、公用事业、国防军工、通信。
• 概念表现：
  • 涨幅前列：白酒、机场、家电、快递。
  • 跌幅前列：密码学、地面兵装、网络安全。
• 市场展望：短期可能维持阶段性区间震荡，建议仓位调整至60%。中长期可布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转板块，短期可关注芯片、养殖、疫苗等板块。

3. 债券市场分析

• 市场表现：债市总体动荡，信用债大幅下挫，短端利率债明显上行，长端利率震荡略上行。
• 市场动因：
  • 前半周理财等广义基金因赎回压力大幅卖出，引发恐慌性抛盘。
  • 周三、周四情绪稍有缓解，利率债短期反弹后回落。
  • 疫情政策优化后，感染人数上升未对债市造成太大冲击，仅影响节奏。
• 债市展望：利率债有企稳反弹倾向，但信用债持续弱势，二永债仍未止跌。市场分化严重，难以出现单边趋势行情，利率以震荡为主。建议交易型投资者观望或轻仓操作。

4. 资产配置建议

• 配置比例：
  • 股票：35%
  • 债券：15%
  • 商品：25%
  • REITs：25%
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（代码510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（代码511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（代码159980.0F）
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT（代码180101.0F）

5. 风险提示

• 政策与经济数据预测不及预期；
• 突发风险事件；
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现；
• 投资建议未考虑投资者个人情况，仅供参考。

三、投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

四、分析师承诺与声明

• 署名分析师具备证券分析师执业资格，独立、客观制作报告；
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性；
• 报告仅用于专业投资者参考，普通投资者需在投资顾问指导下谨慎使用；
• 报告内容不构成投资建议，不构成买卖出价或征价；
• 报告不涉及利益冲突，仅供投资者参考。

五、特别说明

• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供服务；
• 投资者应独立判断，本报告不构成唯一决策依据；
• 报告版权归属中原证券，未经授权不得使用或转发。