20221031-中原证券-总量周观点_PMI回落明显_增量政策可期_8页_862kb

2022年10月31日总量周观点总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师周建华撰写，研究助理为钮若洋，内容涵盖宏观经济、股市、债市及资产配置等多方面分析，旨在为投资者提供短期与中长期的投资建议。

一、宏观分析：PMI回落明显，增量政策可期

1.1 宏观回顾

• 国际层面：英国原财相苏纳克胜出党魁争夺，将出任新任首相；特拉斯因减税政策引发经济动荡，政府公信力受质疑。
• 国内层面：10月PMI为49.2，低于市场预期，反映经济活动持续放缓。结构上，生产端供给能力回落，需求端新订单减少，供应链受阻，成品库存积压增加，但出口动能依然强劲。
• 政策层面：二十大强调“经济”、“民生”、“生态”、“安全”，稳增长政策预计持续发力。

1.2 宏观展望

• 短期经济面临更多堵点，产需两侧回落，供应链紧张，地产政策仍需观察。
• 银行间流动性存在一定缺口，未来两个月降准可能性较大。
• 地产与基建增量政策有望推出，四季度经济增速中枢或继续上行，预计达到5%以上。

二、股市分析：不畏下跌，从长计议

2.1 股市回顾

• 全球主要指数涨跌不一，欧美市场略有反弹，大中华区市场普遍回落。
• 国内市场震荡调整，多数指数下跌，科创50上涨5.79%，中证500和中证1000小幅上涨，上证50大跌10.85%。
• 沪深两市日均成交额环比上升8.2%，略有回升。

2.2 股市展望

• 经济企稳修复，但需求端偏弱，政策以落实为主。
• 北向资金10月流出463亿元，为近3年最大流出，外资重仓股短期承压。
• 市场情绪低迷，公募发行和新增开户降温，但历史数据显示这些为反向指标，可择机布局。
• 股债收益比逼近2018年末水平，估值极低，中长期布局机遇显现。
• 上证指数3000点为重要政策底，若指数在3000点下方，政策刺激力度可能加大。
• 建议仓位为60%，关注自主可控、国产替代领域，重点行业包括计算机、电子和医药。

三、债市分析：债市上涨接近前高

3.1 债市回顾

• 基本面趋势性确定性减弱，债市短期波动加大。
• 多头趋势强于预期，期货价格越过前高，现券仍有上涨空间。
• 周内市场受经济数据不及预期、资金紧张、美债利率下行、汇率回落等因素影响，走出多头趋势。

3.2 债市展望

• 市场节奏更契合高频数据，月度数据发布前已提前定价，存在“利好出尽”或反应钝化现象。
• 没有实质性增量利好推动，不认为有大趋势行情。
• 建议多头择机止盈，空头小仓位博弈调整。

四、资产配置建议

• 建议配置比例为股票15%、债券25%、商品25%、REITS 35%。
• 图表11展示了大类资产配置模拟组合的净值走势图，可供参考。

五、风险提示

1. 政策、经济数据预测不及预期，或出现突发风险事件。
2. 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不构成未来表现的依据。

六、投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

七、分析师承诺与声明

• 本报告由具有证券分析师执业资格的分析师独立、客观制作，内容反映其研究观点。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性及完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策。
• 报告为低风险（R1）等级资讯类服务，仅供专业投资者参考。

八、特别声明

• 本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关服务。
• 投资者应意识到潜在利益冲突，不将本报告作为唯一决策依据。