20131205-致富证券-中国宏观经济研究系列第5期_11月通胀小幅回落经济平稳增长_26页_6mb

專題報告：中國宏觀經濟研究系列 第5期 05/12/2013

核心內容概述

2013年11月，中國宏觀經濟運行保持平穩，預計四季度實際GDP同比增長 $7.6%$，全年實際GDP同比增長 $7.7%$。11月CPI同比增長 $3.0%$，環比下降 $0.1%$，食品價格環比下降 $0.2%$，非食品價格環比持平。新增人民幣貸款達5200億元，M2同比增長 $14.2%$。預計12月A股將震盪上行，貨幣市場利率及國債收益率將呈現上半月下行、下半月上行的走勢。

主要觀點

1. 經濟運行平穩，投資與消費雙重拉動

• “克強指數”小幅回升：11月發電量同比增長 $8.4%$，鐵路貨運量增長 $8.1%$，公路貨運量增長 $12.3%$，經濟景氣度與上月持平。
• 製造業與非製造業PMI穩定：11月製造業PMI為 $51.4%$，環比持平，為19個月來最高；非製造業PMI為 $56.0%$，環比小幅下降0.3個百分點，但仍處於較高景氣區間。
• 居民收入增速提高：前三季度城鎮居民人均可支配收入同比增長 $9.5%$，農村居民現金收入同比增長 $12.5%$，預計對居民消費有正面影響。
• 社會消費品零售總額穩定：1-10月社會消費品零售總額同比增長 $13.0%$，10月增速與上月持平。
• 房地產活動回落：10月房地產開發投資同比增長 $15.1%$，增速比上月降低7.2個百分點；商品房銷售面積同比增長 $12.1%$，增速回落明顯。

2. 消費價格漲幅擴大，生產價格降幅趨穩

• CPI小幅回落：11月CPI同比增長 $3.0%$，環比下降 $0.1%$，其中食品價格環比下降 $0.2%$，非食品價格環比持平。
• 食品價格影響明顯：食品價格同比上漲 $6.5%$，影響CPI同比上漲約2.11個百分點；非食品價格環比基本穩定。
• PPI繼續下降：10月PPI同比下降 $1.5%$，PPIRM同比下降 $1.6%$，降幅小於PPIRM，顯示企業利潤有所改善。

3. 貨幣供應增速小幅提高，新增社會融資規模下降

• M2同比增長 $14.2%$：10月末廣義貨幣（M2）餘額同比增長 $14.3%$，比去年同期高0.2個百分點。
• 新增貸款規模下降：10月新增貸款5061億元，同比多增7億元，其中住戶貸款增加2049億元，非金融企業貸款增加3010億元。
• 社會融資規模下降：1-10月社會融資規模為14.82萬億元，比去年同期多1.79萬億元。10月社會融資規模為8564億元，比上月和去年同期均減少。

4. 金融市場預測

• A股震盪上行預期：預計12月A股將小幅震盪上行。
• 利率與國債收益率走勢：12月上半月貨幣市場利率及國債收益率震盪下行，下半月震盪上行。
• 資金面與政策面影響：考慮到年末銀行攤儲行為及“錢荒”事件，央行可能繼續通過逆回購釋放流動性，但資金緊張與利率上行趨勢不會改變。

關鍵信息總結

結論

整體來看，2013年11月中國宏觀經濟運行平穩，經濟增長動力來自投資與消費雙重支撐。CPI小幅回落，PPI降幅收窄，顯示通脹壓力有所緩解，企業利潤改善。貨幣供應增速小幅上升，但新增社會融資規模下降，反映信貸環境趨於緊縮。預計12月A股將震盪上行，貨幣市場利率及國債收益率走勢亦將呈現先跌後漲的態勢。